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首席觀點
電網(wǎng)系主流標的過去三個月的股價將“人心波動”表現(xiàn)的淋漓盡致。
（來源：微信公眾號“興業(yè)電新”）
去年9月龍頭公司中報之后，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)發(fā)酵，招標持續(xù)落地，股價連續(xù)上臺階，至11月對應(yīng)TTM估值25-30倍。
此后伴隨著國家電網(wǎng)發(fā)布嚴控投資的826號文（對應(yīng)預(yù)期總投資收縮），及打上泛在標簽的一把手離任（對應(yīng)預(yù)期泛在投資結(jié)束），市場預(yù)期和股價大幅度波動。最低TTM估值來到15倍，達到歷史最低位，風(fēng)險充分釋放。
事實上在此期間，龍頭公司的基本面情況并沒有太大的波動，驅(qū)動股價的因素是預(yù)期及預(yù)期對應(yīng)的估值波動。“不變的是基本面，波動的是人心”
現(xiàn)在風(fēng)險充分釋放之后，預(yù)期和估值只有一個方向——向上，而動能的出現(xiàn)需要一個催化劑——這時候《國家電網(wǎng)2020年重點工作任務(wù)通知》如期而至，且看我們的詳細點評。
投資要點
●事件：國家電網(wǎng)公司內(nèi)部印發(fā)了公司2020年重點工作任務(wù)的通知，文件詳細規(guī)劃了電力物聯(lián)網(wǎng)、特高壓、電力體制改革、不停電作業(yè)（帶電作業(yè)）、上市公司股權(quán)激勵等內(nèi)容。
●新任一把手首次表態(tài)，電力物聯(lián)網(wǎng)仍然是主角。此前市場擔憂前任領(lǐng)導(dǎo)卸任之后電網(wǎng)方向出現(xiàn)變化，但文件中諸多表述表明電力物聯(lián)網(wǎng)仍然是國網(wǎng)接下來的重點工作之一，包括實物ID專業(yè)應(yīng)用、國網(wǎng)云、數(shù)據(jù)中臺、數(shù)據(jù)共享、智能電表非計量功能、營銷2.0試點、能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、源網(wǎng)荷儲協(xié)同互動、網(wǎng)上國網(wǎng)、網(wǎng)上電網(wǎng)、同期線損等綜合應(yīng)用等內(nèi)容，與2020年泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)大綱內(nèi)容高度重合。
●加快特高壓核準、開工、建設(shè)，電網(wǎng)投資恢復(fù)常態(tài)。此前國網(wǎng)宣布全力恢復(fù)建設(shè)助推企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全面復(fù)工5條特高壓建設(shè)、加快開工2條特高壓建設(shè)，合計建設(shè)金額為978億元；本次工作任務(wù)又對特高壓建設(shè)提出新要求：1、年內(nèi)核準南陽-荊門-長沙、南昌-長沙、荊門-武漢、駐馬店-武漢、武漢-南昌特高壓交流，白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江特高壓直流等工程；2、開工建設(shè)白鶴難-江蘇特高壓直流、華中特高壓交流環(huán)網(wǎng)等工程；3、優(yōu)質(zhì)高效建成青海-河南特高壓直流工程，張北柔性直流電網(wǎng)工程，蒙百-晉中、駐馬店-南陽、張北-雄安、長治站配套電廠送出等特高壓交流工程；4、雅中-江西、陜北-武漢特高壓直在工程要完成預(yù)定里程碑計劃。
●電力體制改革提速。要求開展全國統(tǒng)一電力市場頂層設(shè)計所究，推進交易機構(gòu)獨立規(guī)范運作，實現(xiàn)省間現(xiàn)貨市場試運行和6家現(xiàn)貨試點單位長周期結(jié)算運行，積極支持增量配電試點項目落地，繼續(xù)做好第二監(jiān)管周期輸配電價核價收尾工作等。
●提升經(jīng)營效率，推行不停電作業(yè)（帶電作業(yè)）。要求在施工、檢修等工作中積極應(yīng)用直升機、無人機，深化設(shè)備智能管控專業(yè)應(yīng)用，加快智能設(shè)備研制應(yīng)用，提升作業(yè)效率。
●繼續(xù)推動內(nèi)部體制變革，加強人員激勵機制。包括綜合能源服務(wù)、電動汽車服務(wù)等新興業(yè)務(wù)，在屬地省組建合資公司，利潤貢獻同時納入屬地省公司和相關(guān)產(chǎn)業(yè)單位工資總額核定和業(yè)績考核，以及在上市公司推廣股權(quán)激勵等。
●投資建議：國家電網(wǎng)人事變動后，2020年重點工作任務(wù)的出臺明晰了電網(wǎng)發(fā)展方向——電力物聯(lián)網(wǎng)仍然是重點，同時特高壓建設(shè)、電力體制改革再次提上日程。繼續(xù)推薦電力二次設(shè)備龍頭國電南瑞，帶電作業(yè)機器人龍頭億嘉和，建議關(guān)注電力物聯(lián)網(wǎng)核心標的岷江水電。
風(fēng)險提示：電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期，特高壓核準進度不及預(yù)期，電力體制改革進度不及預(yù)期。
報告正文
01 事件
國家電網(wǎng)公司內(nèi)部印發(fā)了公司2020年重點工作任務(wù)的通知，文件詳細規(guī)劃了電力物聯(lián)網(wǎng)、特高壓、電力體制改革、不停電作業(yè)（帶電作業(yè)）、上市公司股權(quán)激勵等內(nèi)容。
02 新任一把手首次表態(tài)，電力物聯(lián)網(wǎng)仍然是主角。
此前市場擔憂前任領(lǐng)導(dǎo)卸任之后電網(wǎng)方向出現(xiàn)變化，但文件中諸多表述表明電力物聯(lián)網(wǎng)仍然是國網(wǎng)接下來的重點工作之一。工作內(nèi)容包括實物ID專業(yè)應(yīng)用、國網(wǎng)云、數(shù)據(jù)中臺、數(shù)據(jù)共享、智能電表非計量功能、營銷2.0試點、能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、源網(wǎng)荷儲協(xié)同互動、網(wǎng)上國網(wǎng)、網(wǎng)上電網(wǎng)、同期線損等綜合應(yīng)用等內(nèi)容，與2020年泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)大綱內(nèi)容高度重合。
03 加快特高壓等重大項目核準、開工、建設(shè)，電網(wǎng)投資撥亂反正。
●此前國網(wǎng)宣布全力恢復(fù)建設(shè)助推企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全面復(fù)工5條特高壓建設(shè)、加快開工2條特高壓建設(shè)，合計建設(shè)金額為978億元。
●本次工作任務(wù)又對特高壓建設(shè)提出新要求：1、年內(nèi)核準南陽-荊門-長沙、南昌-長沙、荊門-武漢、駐馬店-武漢、武漢-南昌特高壓交流，白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江特高壓直流等工程；2、開工建設(shè)白鶴難-江蘇特高壓直流、華中特高壓交流環(huán)網(wǎng)等工程；3、優(yōu)質(zhì)高效建成青海-河南特高壓直流工程，張北柔性直流電網(wǎng)工程，蒙百-晉中、駐馬店-南陽、張北-雄安、長治站配套電廠送出等特高壓交流工程；4、雅中-江西、陜北-武漢特高壓直在工程要完成預(yù)定里程碑計劃。
04 電力體制改革提速。
文件要求開展全國統(tǒng)一電力市場頂層設(shè)計所究，推進交易機構(gòu)獨立規(guī)范運作，實現(xiàn)省間現(xiàn)貨市場試運行和6家現(xiàn)貨試點單位長周期結(jié)算運行，積極支持增量配電試點項目落地，繼續(xù)做好第二監(jiān)管周期輸配電價核價收尾工作等。
●交易機構(gòu)獨立規(guī)范運作：各省電力交易中心省網(wǎng)公司持股占比較高，獨立性有待提升。國家發(fā)展改革委、國家能源局正式印發(fā)實施《關(guān)于推進電力交易機構(gòu)獨立規(guī)范運行的實施意見》，要求電力交易中心股改，單一股東持股比例不得超過50%。2020 年上半年，北京、廣州2 家區(qū)域性交易機構(gòu)和省（自治區(qū)、直轄市）交易機構(gòu)中電網(wǎng)企業(yè)持股比例全部降至80%以下，2020年底前電網(wǎng)企業(yè)持股比例降至50%以下。
●電力中長期交易：國網(wǎng)已全面建成國家級的北京電力交易平臺和27個省級電力交易平臺，2019年各電力交易中心合計交易電量28344億千瓦時（含少量試運行產(chǎn)生的電力現(xiàn)貨交易量），占2019年全社會用電量之比為39.2%。
●電力現(xiàn)貨交易：第一批試點模擬試運行已完成。2017年8月，國家發(fā)改委、國家能源局選取南方（以廣東起步）、蒙西、浙江、山西、山東、福建、四川、甘肅8個地區(qū)作為第一批試點，加快推動電力現(xiàn)貨市場建設(shè)，截至2019年6月30日，以上8個地區(qū)已全部完成模擬試運行。
●增量配電業(yè)務(wù)：截至2019年6月，我國增量配電業(yè)務(wù)試點名單已經(jīng)發(fā)布了四個批次，累計共有404個項目進入增量配電試點名單，第一批至第四批試點項目數(shù)量分別為106個、89個、125個、84個。2019年10月28日，發(fā)改委、能源司已經(jīng)發(fā)布了報送第五批增量配電業(yè)務(wù)改革試點項目的通知。
●輸配電價：2015年以來國家發(fā)改委會同有關(guān)部門，全面推進輸配電價改革，并開展了首輪輸配電成本監(jiān)審。通過嚴格成本監(jiān)審，共核減不應(yīng)納入輸配電定價成本的不相關(guān)、不合理費用約1284億元，保證了輸配電價合理性，降低了實體經(jīng)濟用電成本。2019年1月國家發(fā)改委開啟了第二監(jiān)審周期電網(wǎng)輸配電定價成本監(jiān)審。
05 提升經(jīng)營效率，推行不停電作業(yè)（帶電作業(yè)）。
文件要求在施工、檢修等工作中積極應(yīng)用直升機、無人機，深化設(shè)備智能管控專業(yè)應(yīng)用，加快智能設(shè)備研制應(yīng)用，提升作業(yè)效率。
●億嘉和已經(jīng)實現(xiàn)了國內(nèi)首臺能夠全自動接線搭引的帶電作業(yè)機器人量產(chǎn)與交付。目前公司與國電南瑞、天津三源電力成立了帶電作業(yè)機器人合資公司，億嘉和持股40%，2019年合資公司帶電作業(yè)機器人產(chǎn)品已開始交付。預(yù)計2020年合資公司可將其帶電作業(yè)機器人產(chǎn)品推向國內(nèi)5-10個試點省市，出貨量或達到200臺以上。
06 繼續(xù)推動內(nèi)部體制變革，加強人員激勵機制。
包括綜合能源服務(wù)、電動汽車服務(wù)等新興業(yè)務(wù)，在屬地省組建合資公司，利潤貢獻同時納入屬地省公司和相關(guān)產(chǎn)業(yè)單位工資總額核定和業(yè)績考核，以及在上市公司推廣股權(quán)激勵等。
07 投資建議
這次文件是國家電網(wǎng)人事變動后，電網(wǎng)公司新任一把手首次公開表態(tài)。2020年重點工作任務(wù)的出臺明晰了電網(wǎng)發(fā)展方向——電力物聯(lián)網(wǎng)仍然是重點，同時特高壓建設(shè)、電力體制改革再次提上日程。繼續(xù)推薦電力二次設(shè)備龍頭國電南瑞，帶電作業(yè)機器人龍頭億嘉和，建議關(guān)注電力物聯(lián)網(wǎng)核心標的岷江水電。
08 風(fēng)險提示
電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期，特高壓核準進度不及預(yù)期，電力體制改革進度不及預(yù)期。
電網(wǎng)系主流標的過去三個月的股價將“人心波動”表現(xiàn)的淋漓盡致。
（來源：微信公眾號“興業(yè)電新”）
去年9月龍頭公司中報之后，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)發(fā)酵，招標持續(xù)落地，股價連續(xù)上臺階，至11月對應(yīng)TTM估值25-30倍。
此后伴隨著國家電網(wǎng)發(fā)布嚴控投資的826號文（對應(yīng)預(yù)期總投資收縮），及打上泛在標簽的一把手離任（對應(yīng)預(yù)期泛在投資結(jié)束），市場預(yù)期和股價大幅度波動。最低TTM估值來到15倍，達到歷史最低位，風(fēng)險充分釋放。
事實上在此期間，龍頭公司的基本面情況并沒有太大的波動，驅(qū)動股價的因素是預(yù)期及預(yù)期對應(yīng)的估值波動。“不變的是基本面，波動的是人心”
現(xiàn)在風(fēng)險充分釋放之后，預(yù)期和估值只有一個方向——向上，而動能的出現(xiàn)需要一個催化劑——這時候《國家電網(wǎng)2020年重點工作任務(wù)通知》如期而至，且看我們的詳細點評。
投資要點
●事件：國家電網(wǎng)公司內(nèi)部印發(fā)了公司2020年重點工作任務(wù)的通知，文件詳細規(guī)劃了電力物聯(lián)網(wǎng)、特高壓、電力體制改革、不停電作業(yè)（帶電作業(yè)）、上市公司股權(quán)激勵等內(nèi)容。
●新任一把手首次表態(tài)，電力物聯(lián)網(wǎng)仍然是主角。此前市場擔憂前任領(lǐng)導(dǎo)卸任之后電網(wǎng)方向出現(xiàn)變化，但文件中諸多表述表明電力物聯(lián)網(wǎng)仍然是國網(wǎng)接下來的重點工作之一，包括實物ID專業(yè)應(yīng)用、國網(wǎng)云、數(shù)據(jù)中臺、數(shù)據(jù)共享、智能電表非計量功能、營銷2.0試點、能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、源網(wǎng)荷儲協(xié)同互動、網(wǎng)上國網(wǎng)、網(wǎng)上電網(wǎng)、同期線損等綜合應(yīng)用等內(nèi)容，與2020年泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)大綱內(nèi)容高度重合。
●加快特高壓核準、開工、建設(shè)，電網(wǎng)投資恢復(fù)常態(tài)。此前國網(wǎng)宣布全力恢復(fù)建設(shè)助推企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全面復(fù)工5條特高壓建設(shè)、加快開工2條特高壓建設(shè)，合計建設(shè)金額為978億元；本次工作任務(wù)又對特高壓建設(shè)提出新要求：1、年內(nèi)核準南陽-荊門-長沙、南昌-長沙、荊門-武漢、駐馬店-武漢、武漢-南昌特高壓交流，白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江特高壓直流等工程；2、開工建設(shè)白鶴難-江蘇特高壓直流、華中特高壓交流環(huán)網(wǎng)等工程；3、優(yōu)質(zhì)高效建成青海-河南特高壓直流工程，張北柔性直流電網(wǎng)工程，蒙百-晉中、駐馬店-南陽、張北-雄安、長治站配套電廠送出等特高壓交流工程；4、雅中-江西、陜北-武漢特高壓直在工程要完成預(yù)定里程碑計劃。
●電力體制改革提速。要求開展全國統(tǒng)一電力市場頂層設(shè)計所究，推進交易機構(gòu)獨立規(guī)范運作，實現(xiàn)省間現(xiàn)貨市場試運行和6家現(xiàn)貨試點單位長周期結(jié)算運行，積極支持增量配電試點項目落地，繼續(xù)做好第二監(jiān)管周期輸配電價核價收尾工作等。
●提升經(jīng)營效率，推行不停電作業(yè)（帶電作業(yè)）。要求在施工、檢修等工作中積極應(yīng)用直升機、無人機，深化設(shè)備智能管控專業(yè)應(yīng)用，加快智能設(shè)備研制應(yīng)用，提升作業(yè)效率。
●繼續(xù)推動內(nèi)部體制變革，加強人員激勵機制。包括綜合能源服務(wù)、電動汽車服務(wù)等新興業(yè)務(wù)，在屬地省組建合資公司，利潤貢獻同時納入屬地省公司和相關(guān)產(chǎn)業(yè)單位工資總額核定和業(yè)績考核，以及在上市公司推廣股權(quán)激勵等。
●投資建議：國家電網(wǎng)人事變動后，2020年重點工作任務(wù)的出臺明晰了電網(wǎng)發(fā)展方向——電力物聯(lián)網(wǎng)仍然是重點，同時特高壓建設(shè)、電力體制改革再次提上日程。繼續(xù)推薦電力二次設(shè)備龍頭國電南瑞，帶電作業(yè)機器人龍頭億嘉和，建議關(guān)注電力物聯(lián)網(wǎng)核心標的岷江水電。
風(fēng)險提示：電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期，特高壓核準進度不及預(yù)期，電力體制改革進度不及預(yù)期。
報告正文
01 事件
國家電網(wǎng)公司內(nèi)部印發(fā)了公司2020年重點工作任務(wù)的通知，文件詳細規(guī)劃了電力物聯(lián)網(wǎng)、特高壓、電力體制改革、不停電作業(yè)（帶電作業(yè)）、上市公司股權(quán)激勵等內(nèi)容。
02 新任一把手首次表態(tài)，電力物聯(lián)網(wǎng)仍然是主角。
此前市場擔憂前任領(lǐng)導(dǎo)卸任之后電網(wǎng)方向出現(xiàn)變化，但文件中諸多表述表明電力物聯(lián)網(wǎng)仍然是國網(wǎng)接下來的重點工作之一。工作內(nèi)容包括實物ID專業(yè)應(yīng)用、國網(wǎng)云、數(shù)據(jù)中臺、數(shù)據(jù)共享、智能電表非計量功能、營銷2.0試點、能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、源網(wǎng)荷儲協(xié)同互動、網(wǎng)上國網(wǎng)、網(wǎng)上電網(wǎng)、同期線損等綜合應(yīng)用等內(nèi)容，與2020年泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)大綱內(nèi)容高度重合。
03 加快特高壓等重大項目核準、開工、建設(shè)，電網(wǎng)投資撥亂反正。
●此前國網(wǎng)宣布全力恢復(fù)建設(shè)助推企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全面復(fù)工5條特高壓建設(shè)、加快開工2條特高壓建設(shè)，合計建設(shè)金額為978億元。
●本次工作任務(wù)又對特高壓建設(shè)提出新要求：1、年內(nèi)核準南陽-荊門-長沙、南昌-長沙、荊門-武漢、駐馬店-武漢、武漢-南昌特高壓交流，白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江特高壓直流等工程；2、開工建設(shè)白鶴難-江蘇特高壓直流、華中特高壓交流環(huán)網(wǎng)等工程；3、優(yōu)質(zhì)高效建成青海-河南特高壓直流工程，張北柔性直流電網(wǎng)工程，蒙百-晉中、駐馬店-南陽、張北-雄安、長治站配套電廠送出等特高壓交流工程；4、雅中-江西、陜北-武漢特高壓直在工程要完成預(yù)定里程碑計劃。
04 電力體制改革提速。
文件要求開展全國統(tǒng)一電力市場頂層設(shè)計所究，推進交易機構(gòu)獨立規(guī)范運作，實現(xiàn)省間現(xiàn)貨市場試運行和6家現(xiàn)貨試點單位長周期結(jié)算運行，積極支持增量配電試點項目落地，繼續(xù)做好第二監(jiān)管周期輸配電價核價收尾工作等。
●交易機構(gòu)獨立規(guī)范運作：各省電力交易中心省網(wǎng)公司持股占比較高，獨立性有待提升。國家發(fā)展改革委、國家能源局正式印發(fā)實施《關(guān)于推進電力交易機構(gòu)獨立規(guī)范運行的實施意見》，要求電力交易中心股改，單一股東持股比例不得超過50%。2020 年上半年，北京、廣州2 家區(qū)域性交易機構(gòu)和省（自治區(qū)、直轄市）交易機構(gòu)中電網(wǎng)企業(yè)持股比例全部降至80%以下，2020年底前電網(wǎng)企業(yè)持股比例降至50%以下。
●電力中長期交易：國網(wǎng)已全面建成國家級的北京電力交易平臺和27個省級電力交易平臺，2019年各電力交易中心合計交易電量28344億千瓦時（含少量試運行產(chǎn)生的電力現(xiàn)貨交易量），占2019年全社會用電量之比為39.2%。
●電力現(xiàn)貨交易：第一批試點模擬試運行已完成。2017年8月，國家發(fā)改委、國家能源局選取南方（以廣東起步）、蒙西、浙江、山西、山東、福建、四川、甘肅8個地區(qū)作為第一批試點，加快推動電力現(xiàn)貨市場建設(shè)，截至2019年6月30日，以上8個地區(qū)已全部完成模擬試運行。
●增量配電業(yè)務(wù)：截至2019年6月，我國增量配電業(yè)務(wù)試點名單已經(jīng)發(fā)布了四個批次，累計共有404個項目進入增量配電試點名單，第一批至第四批試點項目數(shù)量分別為106個、89個、125個、84個。2019年10月28日，發(fā)改委、能源司已經(jīng)發(fā)布了報送第五批增量配電業(yè)務(wù)改革試點項目的通知。
●輸配電價：2015年以來國家發(fā)改委會同有關(guān)部門，全面推進輸配電價改革，并開展了首輪輸配電成本監(jiān)審。通過嚴格成本監(jiān)審，共核減不應(yīng)納入輸配電定價成本的不相關(guān)、不合理費用約1284億元，保證了輸配電價合理性，降低了實體經(jīng)濟用電成本。2019年1月國家發(fā)改委開啟了第二監(jiān)審周期電網(wǎng)輸配電定價成本監(jiān)審。
05 提升經(jīng)營效率，推行不停電作業(yè)（帶電作業(yè)）。
文件要求在施工、檢修等工作中積極應(yīng)用直升機、無人機，深化設(shè)備智能管控專業(yè)應(yīng)用，加快智能設(shè)備研制應(yīng)用，提升作業(yè)效率。
●億嘉和已經(jīng)實現(xiàn)了國內(nèi)首臺能夠全自動接線搭引的帶電作業(yè)機器人量產(chǎn)與交付。目前公司與國電南瑞、天津三源電力成立了帶電作業(yè)機器人合資公司，億嘉和持股40%，2019年合資公司帶電作業(yè)機器人產(chǎn)品已開始交付。預(yù)計2020年合資公司可將其帶電作業(yè)機器人產(chǎn)品推向國內(nèi)5-10個試點省市，出貨量或達到200臺以上。
06 繼續(xù)推動內(nèi)部體制變革，加強人員激勵機制。
包括綜合能源服務(wù)、電動汽車服務(wù)等新興業(yè)務(wù)，在屬地省組建合資公司，利潤貢獻同時納入屬地省公司和相關(guān)產(chǎn)業(yè)單位工資總額核定和業(yè)績考核，以及在上市公司推廣股權(quán)激勵等。
07 投資建議
這次文件是國家電網(wǎng)人事變動后，電網(wǎng)公司新任一把手首次公開表態(tài)。2020年重點工作任務(wù)的出臺明晰了電網(wǎng)發(fā)展方向——電力物聯(lián)網(wǎng)仍然是重點，同時特高壓建設(shè)、電力體制改革再次提上日程。繼續(xù)推薦電力二次設(shè)備龍頭國電南瑞，帶電作業(yè)機器人龍頭億嘉和，建議關(guān)注電力物聯(lián)網(wǎng)核心標的岷江水電。
08 風(fēng)險提示
電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期，特高壓核準進度不及預(yù)期，電力體制改革進度不及預(yù)期。
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