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因為不喝酒而不買茅臺，這或許是私募基金經(jīng)理“空倉”茅臺最奇葩的理由，而這番言論出自融亨投資董事長蔡守平之口。不過，蔡守平今年的業(yè)績卻不落下風(fēng)，由于布局了天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)和一部分鋼鐵、化工股，今年以來，蔡守平管理的兩只產(chǎn)品總規(guī)模超過10個億，平均收益率為21.04%，其中融亨1號凈值增長率達(dá)到了41.27%。對于接下來的投資機會，他長期看好新能源汽車板塊，認(rèn)為其是一個萬億級市場，可以容納龍頭企業(yè)、二線概念股的長遠(yuǎn)發(fā)展。
其中，他尤其看好礦產(chǎn)資源企業(yè)以及做無線充電的企業(yè)。他認(rèn)為，由于三星、蘋果等公司已經(jīng)將無線充電做到量產(chǎn)并推向市場，隨著電子類產(chǎn)品無線充電的發(fā)展，未來汽車無線充電也將迎來長足發(fā)展，因此充電樁板塊前景黯淡。“我們認(rèn)為未來5年無線充電可能會顛覆充電樁這樣的固定充電模式，當(dāng)我們開車進(jìn)入車庫，周圍的電磁裝置就對汽車進(jìn)行充電。”記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，信維通信、中興通訊、特銳德等上市公司均在此有所布局。
回顧2017年年初迄今的投資機會，蔡守平表示，其實機會主要存在于漂亮50和創(chuàng)藍(lán)籌之中。實戰(zhàn)中，他不僅抓住了周期股的一波上漲，而且也在汽車動力、汽車智能化領(lǐng)域做了長期布局，享受到了政策紅利。
礦產(chǎn)資源供不應(yīng)求
《紅周刊》：新能源汽車板塊最近受到多項政策刺激，從國外的燃油車退出時間表，到國內(nèi)的“積分制度”，全球都在大力推動新能源車的發(fā)展，您上半年也布局了新能源車，您認(rèn)為該板塊機會究竟有多大？
蔡守平：新能源汽車在消費者心中的認(rèn)可度越來越高。中汽協(xié)日前發(fā)布了9月份數(shù)據(jù)，我國新能源汽車生產(chǎn)量同比增長79.7%，銷售量同比增長79.1%，環(huán)比也分別增長了8%和15.6%，銷量連續(xù)半年都在逐月提升。
新能源車不缺政策刺激，國內(nèi)對平均燃料消耗量和新能源積分關(guān)聯(lián)的核算政策已經(jīng)清晰了，而且時間點明確，到2020年新能源車的積分比例為12%，2021年及以后年度的積分會另行公布，言外之意是2021年后的政策會非常嚴(yán)苛。這是國家推動下的轉(zhuǎn)型，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈上下游的各家企業(yè)會嚴(yán)格執(zhí)行。
其實，新能源汽車的產(chǎn)業(yè)鏈很長，從上游的礦產(chǎn)，到中游的電池，再到末端的汽車廠商，其規(guī)模達(dá)到上萬億，為龍頭企業(yè)或者有潛力的企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。我們預(yù)計，未來3年新能源板塊會走出持續(xù)的慢牛行情。
《紅周刊》：新能源車的利好已經(jīng)延伸到上游的礦產(chǎn)領(lǐng)域，去年以來礦業(yè)板塊就受到新能源汽車?yán)玫拇呋?，碳酸鋰價格出現(xiàn)上漲，龍頭股也隨之受益。目前來看，源于對鋰電池需求的增加所帶來的碳酸鋰的缺口究竟有多大？
蔡守平：日前公布的政策規(guī)定，到2020年，我國將實現(xiàn)一年銷售200萬輛新能源車的生產(chǎn)目標(biāo)，而目前市場上典型的電動車包括：特斯拉的Model S最大可以配置85kWh的鋰電池、豐田汽車Prius款混合動力汽車的鋰電池為4.4kWh、北汽裕路EV2鋰電池為21kWh。如果按照平均每輛新能源車的鋰電池是30~40kWh這個范圍做統(tǒng)計，到2020年，中國新能源汽車動力鋰電池市場的年需求量有望達(dá)到6000萬~8000萬kWh.
同時，我們預(yù)測，到2019年末，碳酸鋰總需求為25.21萬噸，但目前供給僅為16.4萬噸。更重要的是，我們預(yù)計今年對碳酸鋰的需求為16.62萬噸，與供給量存在2298噸缺口，目前這些缺口靠進(jìn)口補足；據(jù)中國金屬工業(yè)協(xié)會鋰業(yè)分會的數(shù)據(jù)顯示，今年1~8月份累計進(jìn)口碳酸鋰為19444噸。
此外，很多鋰資源企業(yè)在積極擴產(chǎn)，但擴產(chǎn)到投放市場需要1~2年的時間。因此，電池級碳酸鋰價格從年初的14萬/噸上漲到10月第二周的17萬/噸左右，甚至有些企業(yè)的報價高達(dá)18萬/噸，在缺口仍然較大的情況下，預(yù)計碳酸鋰的價格仍將上漲。
《紅周刊》：今年以來，該板塊中的天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)股價大幅上漲，您如何評價它們的投資價值？
蔡守平：這兩家算是鋰礦加工的龍頭股，而且在行業(yè)中具有“卡位”優(yōu)勢。今年以來，隨著碳酸鋰價格的上漲，龍頭企業(yè)的毛利率也有所提升，有的甚至高達(dá)70%以上。這兩家龍頭企業(yè)最近兩年不僅收購了大量礦產(chǎn)，而且經(jīng)營性現(xiàn)金流更加充沛，有實力收購更多礦產(chǎn)。例如天齊鋰業(yè)今年三個季度的經(jīng)營現(xiàn)金流為11.72億，扣除2.56億經(jīng)營性現(xiàn)金流支出，公司現(xiàn)金流為9.16億。記者注意到，去年該公司在澳洲建立的氫氧化鋰項目斥資16.5億，前三個季度獲得了9億多的現(xiàn)金流，便于未來繼續(xù)發(fā)展項目。
《紅周刊》：風(fēng)險是和機會并存的，尤其A股喜歡炒作板塊，上漲時容易過度上漲，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)今年以來截至10月19日分別上漲了108%和230%，尤其贛鋒鋰業(yè)靜態(tài)市盈率已經(jīng)高到140倍，這在周期行業(yè)內(nèi)明顯是高估的。
蔡守平：沒錯，鋰資源板塊股價從今年年初就不斷上漲，最近又受到“積分政策”的刺激而大幅攀升，在資源板塊中，企業(yè)的合理估值為20倍左右；我們一般認(rèn)為超過30倍的資源企業(yè)股票價格偏高，目前鋰加工板塊龍頭的估值均高于這一數(shù)值，短期內(nèi)存在一定風(fēng)險。但從長期來看，如果無限充電正式技術(shù)成熟，能促進(jìn)電動車的發(fā)展，二者相輔相成。因此，我們認(rèn)為長期股價仍有大幅上漲空間。
憧憬無線充電板塊
《紅周刊》：既然您看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，而且投資策略是上中下游的龍頭都會關(guān)注，為什么沒投資充電樁板塊？
蔡守平：因為無線充電技術(shù)已經(jīng)從實驗室走向市場，我們判斷未來5年無線充電將取代現(xiàn)有的固定充電模式，充電樁的發(fā)展前景堪憂。我們了解到，以色列的一家企業(yè)研究了一項技術(shù)，將電磁設(shè)施鋪設(shè)在公路下方，汽車行駛時即可充電，現(xiàn)在已經(jīng)在部分公交車上做測試。另外，寶馬公司也提出將在明年推出無線充電設(shè)備，原理是將充電配件連接到220V的插座上，開車時就能對汽車進(jìn)行充電，預(yù)計3.5小時充滿一輛混合動力汽車。特斯拉也宣布將在明年推出無線充電裝置?？梢钥吹剑@項技術(shù)已經(jīng)從最開始的實驗階段過渡到裝機、量產(chǎn)的階段。
未來給汽車充電或許很方便，例如駛?cè)胲噹?，周圍墻體內(nèi)鋪設(shè)的裝置自動為汽車充電，或者手機遠(yuǎn)程連接家中的充電設(shè)備，比如WiFi式為汽車充電。基于這樣的考慮，我們不看好充電樁的發(fā)展前景，就未在此布局。
《紅周刊》：確實，隨著iPhone X的推出，引發(fā)了市場炒作無線充電的熱情，也引發(fā)了對汽車無線充電的想象，但國內(nèi)的公司還在生產(chǎn)零配件的階段，這其中的投資機會如何挖掘？
蔡守平：無線充電裝置包括兩個部分：一是磁性材料和永磁體，二是線圈、芯片等發(fā)電部分。A股上市公司生產(chǎn)磁性材料的企業(yè)為橫店東磁和安泰科技；A股生產(chǎn)線圈的企業(yè)有田中精機，生產(chǎn)模組封裝的有碩貝德。這些企業(yè)都可能在技術(shù)爆發(fā)時進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期。
另外，中興通訊、信維通信等很早就在無線充電上開始布局，中興通訊已經(jīng)生產(chǎn)出了無線充電設(shè)備；特銳德也在為特斯拉的無線充電提供零配件。我們目前關(guān)注的還是無線充電中的龍頭，雖然A股的企業(yè)都還在布局、研發(fā)期，但是我們已經(jīng)在其中進(jìn)行針對性布局，短時間內(nèi)投資的龍頭長期持有，等待它們爆發(fā)。尤其我們注意到，今年9月份，上海出臺了針對無線充電的財政補貼政策，或許投資者無需等待太久。
控制風(fēng)險是第一準(zhǔn)則
《紅周刊》：剛剛您分享了成功的經(jīng)驗，那么，您今年以來有沒有比較遺憾的投資經(jīng)歷？
蔡守平：有的。今年曾經(jīng)有人到我們公司推薦滄州大化，此君是滄州大化下游生廠商的老板。他表示，滄州大化的產(chǎn)品價格從2016年中旬到2017年初上漲了近3倍，而且提貨周期長達(dá)2個月。隨后，我們對滄州大化進(jìn)行研究，計算得出的預(yù)期年化每股收益高達(dá)5元/股，業(yè)績確實不俗。但當(dāng)時滄州大化的股價約25元，其是從2016年的8元上漲而來。我們當(dāng)時判斷股價較高，所以沒有介入，但后來滄州大化的股價最高漲至64.42元。
《紅周刊》：在市場中對風(fēng)險的防范永遠(yuǎn)是第一位的。
蔡守平：沒錯，看到股價上漲了2.5倍，確實有些遺憾。但我們認(rèn)為最初的決定是正確的，我們認(rèn)同先活下來才能活得好的道理。而且當(dāng)時計算的每股收益為5元/股，但根據(jù)三季報計算，預(yù)期年化收益率約為2元/股，比5元/股大幅下降。
更關(guān)鍵的是，周期股的特點是無法判斷何時是頂部，行情的演繹完全取決于市場熱度，看重“市情率”，而不是市盈率，有時期貨價格還在上漲，股價卻開始下跌。對待周期品的態(tài)度是不能和它談戀愛，漲起來的時候土能變成金子，但風(fēng)去卻一片狼藉。在投資周期股時，如果上漲趨勢已經(jīng)確定，需要做好風(fēng)控和止盈。
其中，他尤其看好礦產(chǎn)資源企業(yè)以及做無線充電的企業(yè)。他認(rèn)為，由于三星、蘋果等公司已經(jīng)將無線充電做到量產(chǎn)并推向市場，隨著電子類產(chǎn)品無線充電的發(fā)展，未來汽車無線充電也將迎來長足發(fā)展，因此充電樁板塊前景黯淡。“我們認(rèn)為未來5年無線充電可能會顛覆充電樁這樣的固定充電模式，當(dāng)我們開車進(jìn)入車庫，周圍的電磁裝置就對汽車進(jìn)行充電。”記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，信維通信、中興通訊、特銳德等上市公司均在此有所布局。
回顧2017年年初迄今的投資機會，蔡守平表示，其實機會主要存在于漂亮50和創(chuàng)藍(lán)籌之中。實戰(zhàn)中，他不僅抓住了周期股的一波上漲，而且也在汽車動力、汽車智能化領(lǐng)域做了長期布局，享受到了政策紅利。
礦產(chǎn)資源供不應(yīng)求
《紅周刊》：新能源汽車板塊最近受到多項政策刺激，從國外的燃油車退出時間表，到國內(nèi)的“積分制度”，全球都在大力推動新能源車的發(fā)展，您上半年也布局了新能源車，您認(rèn)為該板塊機會究竟有多大？
蔡守平：新能源汽車在消費者心中的認(rèn)可度越來越高。中汽協(xié)日前發(fā)布了9月份數(shù)據(jù)，我國新能源汽車生產(chǎn)量同比增長79.7%，銷售量同比增長79.1%，環(huán)比也分別增長了8%和15.6%，銷量連續(xù)半年都在逐月提升。
新能源車不缺政策刺激，國內(nèi)對平均燃料消耗量和新能源積分關(guān)聯(lián)的核算政策已經(jīng)清晰了，而且時間點明確，到2020年新能源車的積分比例為12%，2021年及以后年度的積分會另行公布，言外之意是2021年后的政策會非常嚴(yán)苛。這是國家推動下的轉(zhuǎn)型，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈上下游的各家企業(yè)會嚴(yán)格執(zhí)行。
其實，新能源汽車的產(chǎn)業(yè)鏈很長，從上游的礦產(chǎn)，到中游的電池，再到末端的汽車廠商，其規(guī)模達(dá)到上萬億，為龍頭企業(yè)或者有潛力的企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。我們預(yù)計，未來3年新能源板塊會走出持續(xù)的慢牛行情。
《紅周刊》：新能源車的利好已經(jīng)延伸到上游的礦產(chǎn)領(lǐng)域，去年以來礦業(yè)板塊就受到新能源汽車?yán)玫拇呋?，碳酸鋰價格出現(xiàn)上漲，龍頭股也隨之受益。目前來看，源于對鋰電池需求的增加所帶來的碳酸鋰的缺口究竟有多大？
蔡守平：日前公布的政策規(guī)定，到2020年，我國將實現(xiàn)一年銷售200萬輛新能源車的生產(chǎn)目標(biāo)，而目前市場上典型的電動車包括：特斯拉的Model S最大可以配置85kWh的鋰電池、豐田汽車Prius款混合動力汽車的鋰電池為4.4kWh、北汽裕路EV2鋰電池為21kWh。如果按照平均每輛新能源車的鋰電池是30~40kWh這個范圍做統(tǒng)計，到2020年，中國新能源汽車動力鋰電池市場的年需求量有望達(dá)到6000萬~8000萬kWh.
同時，我們預(yù)測，到2019年末，碳酸鋰總需求為25.21萬噸，但目前供給僅為16.4萬噸。更重要的是，我們預(yù)計今年對碳酸鋰的需求為16.62萬噸，與供給量存在2298噸缺口，目前這些缺口靠進(jìn)口補足；據(jù)中國金屬工業(yè)協(xié)會鋰業(yè)分會的數(shù)據(jù)顯示，今年1~8月份累計進(jìn)口碳酸鋰為19444噸。
此外，很多鋰資源企業(yè)在積極擴產(chǎn)，但擴產(chǎn)到投放市場需要1~2年的時間。因此，電池級碳酸鋰價格從年初的14萬/噸上漲到10月第二周的17萬/噸左右，甚至有些企業(yè)的報價高達(dá)18萬/噸，在缺口仍然較大的情況下，預(yù)計碳酸鋰的價格仍將上漲。
《紅周刊》：今年以來，該板塊中的天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)股價大幅上漲，您如何評價它們的投資價值？
蔡守平：這兩家算是鋰礦加工的龍頭股，而且在行業(yè)中具有“卡位”優(yōu)勢。今年以來，隨著碳酸鋰價格的上漲，龍頭企業(yè)的毛利率也有所提升，有的甚至高達(dá)70%以上。這兩家龍頭企業(yè)最近兩年不僅收購了大量礦產(chǎn)，而且經(jīng)營性現(xiàn)金流更加充沛，有實力收購更多礦產(chǎn)。例如天齊鋰業(yè)今年三個季度的經(jīng)營現(xiàn)金流為11.72億，扣除2.56億經(jīng)營性現(xiàn)金流支出，公司現(xiàn)金流為9.16億。記者注意到，去年該公司在澳洲建立的氫氧化鋰項目斥資16.5億，前三個季度獲得了9億多的現(xiàn)金流，便于未來繼續(xù)發(fā)展項目。
《紅周刊》：風(fēng)險是和機會并存的，尤其A股喜歡炒作板塊，上漲時容易過度上漲，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)今年以來截至10月19日分別上漲了108%和230%，尤其贛鋒鋰業(yè)靜態(tài)市盈率已經(jīng)高到140倍，這在周期行業(yè)內(nèi)明顯是高估的。
蔡守平：沒錯，鋰資源板塊股價從今年年初就不斷上漲，最近又受到“積分政策”的刺激而大幅攀升，在資源板塊中，企業(yè)的合理估值為20倍左右；我們一般認(rèn)為超過30倍的資源企業(yè)股票價格偏高，目前鋰加工板塊龍頭的估值均高于這一數(shù)值，短期內(nèi)存在一定風(fēng)險。但從長期來看，如果無限充電正式技術(shù)成熟，能促進(jìn)電動車的發(fā)展，二者相輔相成。因此，我們認(rèn)為長期股價仍有大幅上漲空間。
憧憬無線充電板塊
《紅周刊》：既然您看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，而且投資策略是上中下游的龍頭都會關(guān)注，為什么沒投資充電樁板塊？
蔡守平：因為無線充電技術(shù)已經(jīng)從實驗室走向市場，我們判斷未來5年無線充電將取代現(xiàn)有的固定充電模式，充電樁的發(fā)展前景堪憂。我們了解到，以色列的一家企業(yè)研究了一項技術(shù)，將電磁設(shè)施鋪設(shè)在公路下方，汽車行駛時即可充電，現(xiàn)在已經(jīng)在部分公交車上做測試。另外，寶馬公司也提出將在明年推出無線充電設(shè)備，原理是將充電配件連接到220V的插座上，開車時就能對汽車進(jìn)行充電，預(yù)計3.5小時充滿一輛混合動力汽車。特斯拉也宣布將在明年推出無線充電裝置?？梢钥吹剑@項技術(shù)已經(jīng)從最開始的實驗階段過渡到裝機、量產(chǎn)的階段。
未來給汽車充電或許很方便，例如駛?cè)胲噹?，周圍墻體內(nèi)鋪設(shè)的裝置自動為汽車充電，或者手機遠(yuǎn)程連接家中的充電設(shè)備，比如WiFi式為汽車充電。基于這樣的考慮，我們不看好充電樁的發(fā)展前景，就未在此布局。
《紅周刊》：確實，隨著iPhone X的推出，引發(fā)了市場炒作無線充電的熱情，也引發(fā)了對汽車無線充電的想象，但國內(nèi)的公司還在生產(chǎn)零配件的階段，這其中的投資機會如何挖掘？
蔡守平：無線充電裝置包括兩個部分：一是磁性材料和永磁體，二是線圈、芯片等發(fā)電部分。A股上市公司生產(chǎn)磁性材料的企業(yè)為橫店東磁和安泰科技；A股生產(chǎn)線圈的企業(yè)有田中精機，生產(chǎn)模組封裝的有碩貝德。這些企業(yè)都可能在技術(shù)爆發(fā)時進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期。
另外，中興通訊、信維通信等很早就在無線充電上開始布局，中興通訊已經(jīng)生產(chǎn)出了無線充電設(shè)備；特銳德也在為特斯拉的無線充電提供零配件。我們目前關(guān)注的還是無線充電中的龍頭，雖然A股的企業(yè)都還在布局、研發(fā)期，但是我們已經(jīng)在其中進(jìn)行針對性布局，短時間內(nèi)投資的龍頭長期持有，等待它們爆發(fā)。尤其我們注意到，今年9月份，上海出臺了針對無線充電的財政補貼政策，或許投資者無需等待太久。
控制風(fēng)險是第一準(zhǔn)則
《紅周刊》：剛剛您分享了成功的經(jīng)驗，那么，您今年以來有沒有比較遺憾的投資經(jīng)歷？
蔡守平：有的。今年曾經(jīng)有人到我們公司推薦滄州大化，此君是滄州大化下游生廠商的老板。他表示，滄州大化的產(chǎn)品價格從2016年中旬到2017年初上漲了近3倍，而且提貨周期長達(dá)2個月。隨后，我們對滄州大化進(jìn)行研究，計算得出的預(yù)期年化每股收益高達(dá)5元/股，業(yè)績確實不俗。但當(dāng)時滄州大化的股價約25元，其是從2016年的8元上漲而來。我們當(dāng)時判斷股價較高，所以沒有介入，但后來滄州大化的股價最高漲至64.42元。
《紅周刊》：在市場中對風(fēng)險的防范永遠(yuǎn)是第一位的。
蔡守平：沒錯，看到股價上漲了2.5倍，確實有些遺憾。但我們認(rèn)為最初的決定是正確的，我們認(rèn)同先活下來才能活得好的道理。而且當(dāng)時計算的每股收益為5元/股，但根據(jù)三季報計算，預(yù)期年化收益率約為2元/股，比5元/股大幅下降。
更關(guān)鍵的是，周期股的特點是無法判斷何時是頂部，行情的演繹完全取決于市場熱度，看重“市情率”，而不是市盈率，有時期貨價格還在上漲，股價卻開始下跌。對待周期品的態(tài)度是不能和它談戀愛，漲起來的時候土能變成金子，但風(fēng)去卻一片狼藉。在投資周期股時，如果上漲趨勢已經(jīng)確定，需要做好風(fēng)控和止盈。
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