天相投顧

　　2010年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.9億元，同比增長(zhǎng)49.67%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9.3億元，同比增長(zhǎng)433.03%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)4.91億元，同比增長(zhǎng)306.74%；基本每股收益0.48元。

　　從單季度數(shù)據(jù)來(lái)看，2010年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.89億元，同比增長(zhǎng)39.73%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)31,859萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)175.31%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)16,635萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)63.56%；第三季度單季度每股收益0.16元。

　　盈利能力同比環(huán)比均增強(qiáng)。目前公司主業(yè)為電力冶金(硅鐵、電力、煤炭、硅錳、電石)和羊絨兩大產(chǎn)業(yè)。2010年1-9月，公司綜合毛利率31.43%，同比提升10.08個(gè)百分點(diǎn)。分季度來(lái)看，今年Q1-Q3毛利率分別為30.52%、29.52%和34.01%，第三季度毛利率環(huán)比上漲了4.5個(gè)百分點(diǎn)。公司主要產(chǎn)品硅鐵價(jià)格今年前三季度同比上漲了11.92%，第三季度環(huán)比上漲了2.56%，同時(shí)羊絨制品轉(zhuǎn)好，是公司盈利能力同比環(huán)比均增強(qiáng)的主要原因。

　　多晶硅盈利能力值得期待。公司下屬內(nèi)蒙古鄂爾多斯多晶硅業(yè)公司一期年產(chǎn)3000噸項(xiàng)目首爐多晶硅已成功出爐，并達(dá)到太陽(yáng)能級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)明年將進(jìn)入正式生產(chǎn)期。由于公司擁有煤-電-冶煉完成產(chǎn)業(yè)鏈，以及地處資源豐富的棋盤井地區(qū)，預(yù)計(jì)公司多晶硅成本可控制在40美元/千克，目前多晶硅價(jià)格已超過(guò)100美元/千克，多晶硅價(jià)格上漲將進(jìn)一步推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張仍在繼續(xù)。公司目前正在建設(shè)的項(xiàng)目包括120萬(wàn)噸煤炭采選、2×20萬(wàn)千瓦發(fā)電機(jī)組、25萬(wàn)噸硅錳生產(chǎn)線、電石一期30萬(wàn)噸和二期60萬(wàn)噸。另外公司多晶硅遠(yuǎn)期規(guī)劃目標(biāo)為1萬(wàn)噸。產(chǎn)能的提升，將為公司提供持續(xù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年每股收益為0.64元、0.92元和1.22元。按照10月25日收盤價(jià)19.41元計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率為30倍、21倍、16倍，我們看好公司未來(lái)成長(zhǎng)潛力，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。