我們在臺灣會見了賽維LDK太陽能高科技有限公司的CFO賴坤生(Jack Lai)，以下是我們從此次會晤中得到的主要信息。

　　賽維LDK預(yù)計日本發(fā)生的地震和海嘯不會對公司在日本的業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響，因為公司的主要客戶都來自于日本中部。然而同時，公司并未從其日本客戶方面得到任何具體的最新消息，這些客戶中的一部分與住友商事株式會社具有購銷關(guān)系。在多晶硅的供應(yīng)方面，日本的總供應(yīng)能力為3萬噸。賽維LDK預(yù)計2萬噸的多晶硅供應(yīng)可能受到影響，剩余1萬噸的供應(yīng)應(yīng)該保持正常。

 　　賽維LDK的目標是將其多晶硅產(chǎn)能提高至18000噸，預(yù)計至2011年底，每公斤多晶硅生產(chǎn)成本為30美元；公司還預(yù)期在同一時期將晶體硅薄片的產(chǎn)能提高至3.6GW，太陽能組件產(chǎn)能提高至2.6GW。此外，賽維LDK計劃在今年2季度末將其在合肥的光伏電池產(chǎn)能提高1.2GW。公司預(yù)計2011年全球?qū)夥a(chǎn)品的需求為19-20GW，其中11GW的需求是來自歐洲。

　　賽維LDK預(yù)計來自國家開發(fā)銀行全資持有的國開金融有限責任公司的投資將于本月底完成，這將為其多晶硅業(yè)務(wù)分拆上市掃清障礙。上市之后，賽維LDK從被拆分的公司采購多晶硅的價格將以現(xiàn)貨價格為準。國家發(fā)展銀行的投資有3個目標領(lǐng)域：1)臺灣\香港以及境外的收購；2)海外廠房建設(shè)；3)國內(nèi)和國際太陽能項目。

　　在定價趨勢方面，賽維LDK預(yù)計至今年2季度，太陽能組件價格為1.65-1.70美元/W，光伏電池價格為1.25美元/W，晶體硅薄片價格為0.85-0.80美元/W。公司還預(yù)計多晶硅的合約價格和現(xiàn)價在2季度分別為55-65美元/公斤和80-90美元/公斤，公司大部分多晶硅供應(yīng)來源于合約。

　　目標價格和風險因素

　　我們14.50美元的目標價格是基于企業(yè)價值(PE)和息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)比率的6倍，該值為亞洲光伏上游企業(yè)PE/EBITDA比率的85%，這些企業(yè)包括Renesola、中美矽晶制品股份有限公司(Sino-American SiliconProducts Inc)、保利協(xié)鑫能源控股有限公司(GCLPoly)。我們認為賽維LDK該倍數(shù)低于同類企業(yè)是合理的，原因為1)賽維LDK的成本結(jié)構(gòu)競爭力不如同類企業(yè)；2)執(zhí)行風險：公司向產(chǎn)業(yè)鏈下游擴張的過往記錄并不多；3)公司杠桿率高，流動性具有潛在風險。如果賽維LDK進一步推遲其多晶硅生產(chǎn)或全球需求低于預(yù)期，我們認為使該股將會低于我們的目標價格。