1月3日，德國太陽能光伏制造企業(yè)Sunways AG于宣布，為增加法定資本金，該公司與江西賽維（NYSE：LDK）達(dá)成協(xié)議，賽維將以約220萬歐元認(rèn)購該公司定向增發(fā)的579萬股新股，認(rèn)購?fù)瓿珊?，賽維LDK將總計持有該公司約33%股份。

　　賽維LDK還宣布有意向獲得Sunways剩余所有對外流通股。Sunways透露，賽維LDK收購要約預(yù)計將在2012年1月底發(fā)出，每股收購價為1.9歐元。以1159萬份總股本計算，該筆收購總價約為2420萬歐元，約合1.98億元人民幣。Sunways2010年營收總額為2.62億歐元，在通過德國反壟斷部門審查后，該筆收購有望在今年一季度之前完成。

　　賽維LDK目前是否有錢兌現(xiàn)收購是一個巨大挑戰(zhàn)。

　　截至2011年9月30日，賽維現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物合計2.626億美元，而短期負(fù)債達(dá)到23.54億美元，相當(dāng)于其現(xiàn)金10倍。與此同時，其負(fù)債總額已高達(dá)58.51億美元。據(jù)彭博新聞社數(shù)據(jù)，截至2020年之前賽維LDK需要支付未償貸款本息和總計達(dá)100.1億美元。

　　盈利前景

　　2011年下半年至2012年初，是整個光伏產(chǎn)業(yè)調(diào)整期，產(chǎn)品價格下跌和歐洲市場萎縮將光伏產(chǎn)業(yè)帶到谷底。

　　為尚德和賽維提供設(shè)備、在國內(nèi)市場份額達(dá)到60%的美國光伏設(shè)備提供商人士透露，光伏行業(yè)的波動和半導(dǎo)體行業(yè)一樣具有可以預(yù)測周期性，目前這個低谷，是光伏行業(yè)發(fā)展至今真正意義上的第一個低谷，沒有企業(yè)可以獨善其身。

　　中投顧問高級研究員李勝茂稱，賽維LDK選擇在這個時間段做這樣一次收購，最大誘惑就在于目前Sunways所給出價格。賽維LDK將以220萬歐元認(rèn)購Sunways為增加法定資本金而定向增發(fā)的579萬股新股，每股價格為0.38歐元/股，該價格大大低于實際價格。

　　“不是因為即將破產(chǎn)，該公司不會以這個價格出售。”李勝茂稱。而法蘭克福Equinet Bank AG銀行分析師Stefan Freudenreich也表示，Sunways迫于資金壓力，除了將自己賣給賽維已別無選擇，因此賽維LDK以低價購買到一家擁有技術(shù)和銷售渠道的知名品牌。

　　而另一個重要原因，是賽維LDK與Sunways有長期合作關(guān)系。

　　Sunways2010年營收總額為2.62億歐元，其中太陽能電池、組件以及逆變器分別占據(jù)41%、36%、23%。一位業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)高管透露，Sunways從2006年就開始了與賽維合作，最初合作是在多晶硅設(shè)備領(lǐng)域。在賽維LDK成立初期，其還原爐和氫化爐都是向Sunways購買。而隨著賽維LDK業(yè)務(wù)不斷擴張，其合作領(lǐng)域也延伸到組件和系統(tǒng)集成。

　　賽維LDK收購Sunways，還在于其系統(tǒng)集成方面技術(shù)。在目前國內(nèi)系統(tǒng)集成領(lǐng)域，有兩家大企業(yè)協(xié)鑫光電和中海洋占據(jù)優(yōu)勢。

　　而另一個方面， Sunways業(yè)務(wù)全部集中在德國范圍內(nèi)，在德國的分銷網(wǎng)絡(luò)健全，賽維LDK有望借這一網(wǎng)絡(luò)拓展其產(chǎn)品在德國市場。

　　但上述高管則對此有不同意見，他認(rèn)為Sunways不管在技術(shù)還是銷售網(wǎng)絡(luò)方面都不具有優(yōu)勢，所以此次賽維LDK的收購行為讓他琢磨不透。“賽維可能認(rèn)為自己抄了一個底，但是我認(rèn)為一個企業(yè)是否值得收購，要看技術(shù)成長性，而不是在于價格。”

　　借債擴張

　　而更讓人擔(dān)心的是，賽維LDK目前已經(jīng)陷入借錢還債的窘境。2011年11月30日，賽維宣布發(fā)行30億元中期票據(jù)。目前，第一批總價值5億元人民幣，固定利率為每年6.8%票據(jù)發(fā)行已經(jīng)完成。在賽維LDK發(fā)債說明書中明確表述，發(fā)債目的為償還短期債務(wù)，不得用于其它業(yè)務(wù)擴張。李勝茂認(rèn)為，就目前財務(wù)狀況來看，賽維LDK沒有其他融資渠道，很可能會更改其發(fā)債目的用于收購Sunways。

　　1月4日，賽維國際公關(guān)孫進稱，賽維LDK多晶硅業(yè)務(wù)香港上市計劃推遲至今年年中。“（收購）這不是一筆最明智的交易，行業(yè)的寒冬期還會持續(xù)很久，現(xiàn)在對于大企業(yè)來說，最好的辦法就是控制成本和現(xiàn)金流，在寒冬期儲備干糧準(zhǔn)備過冬。今年整個行業(yè)可能還會有更多更好的收購機會，很多面臨破產(chǎn)的企業(yè)將會以更低的價格出手。”李勝茂告訴記者。

　　光伏企業(yè)聯(lián)合會2011年底對全國光伏行業(yè)的調(diào)查顯示，目前國內(nèi)1/3光伏企業(yè)處于停產(chǎn)和半停產(chǎn)的狀態(tài)，大企業(yè)也面臨經(jīng)營困難。