投資建議:靜待周期底部,關(guān)注兩類股票。我們判斷周期底部區(qū)間是2012年底到2013年初。我們建議關(guān)注兩類股票,第一類是技術(shù)革新標(biāo)的:七星電子、晶盛機(jī)電（300316）和豫金剛石（300064）,它們的技術(shù)代表了未來的方向,能通過技術(shù)降低生產(chǎn)成本或提高轉(zhuǎn)換效率;第二類是未來行業(yè)龍頭:陽光電源、隆基股份（601012）和海潤光伏（600401）,它們有成為行業(yè)龍頭的潛質(zhì),成本或者規(guī)模具有相對優(yōu)勢,能在未來實(shí)現(xiàn)較大的規(guī)模和盈利。

　　歷史的經(jīng)驗(yàn):我們認(rèn)為,從歷史上看,光伏股價(jià)存在著比較清晰的傳導(dǎo)邏輯,即政策-需求-盈利-股價(jià)。過去的三個(gè)周期是德國、西班牙、意大利的政策主導(dǎo)的,并且周期的起點(diǎn)就是新興市場的崛起時(shí)點(diǎn);我們認(rèn)為未來中國、日本、美國的政策將主導(dǎo)光伏行業(yè)的需求周期,而這些市場將在今年四季度之后開始崛起。

　　未來展望:中、日、美主導(dǎo)的發(fā)展。我們認(rèn)為光伏未來的發(fā)展將由中日美主導(dǎo)。中國:制造環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩倒逼中央政府,而投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)吸引了地方政府,并且光伏成本已經(jīng)降至合理水平,資金也不構(gòu)成約束條件,目前的問題僅在于電網(wǎng),未來工商業(yè)已經(jīng)接近平價(jià),分布式能源可能再出臺刺激政策;日本:核電危機(jī)促使日本重拾光伏,高額的上網(wǎng)電價(jià)將催化市場爆發(fā),目前的問題在于進(jìn)入壁壘高企;美國:州政府的鼓勵(lì)政策依然強(qiáng)力,新澤西州已經(jīng)提高了光伏發(fā)電比例要求,隨著系統(tǒng)成本的下降,美國市場將會進(jìn)一步增長,不確定性在于美國的對華雙反。

　　德國、意大利等國家今年7月份會削減補(bǔ)貼,留下需求真空,而中國、日本、美國將接過需求的接力棒,中國將于今年9-10月份進(jìn)入裝機(jī)高峰,日本今年7月份政策開始執(zhí)行,經(jīng)過一段時(shí)間的醞釀,也將于今年四季度進(jìn)入高峰,并且,明年3月底日本會進(jìn)行政策調(diào)整,之前可能出現(xiàn)搶裝。

　　有別于以往,此輪周期除了鼓勵(lì)政策以外,平價(jià)上網(wǎng)和去產(chǎn)能化也將影響行業(yè)周期,關(guān)于這兩個(gè)因素,請見我們接下來的系列報(bào)告。