在規(guī)模相當，設備、廠房設施基本無差別的情況下，三安光電天津項目比乾照光電揚州項目(下稱“乾照揚州”)多花了4億元，涉嫌虛增資產(chǎn)。

與天津三安一樣，乾照揚州的LED 外延片及芯片項目主要生產(chǎn)紅、黃光芯片，為乾照光電的主要募投項目之一，該項目建造規(guī)模比天津三安項目稍大。

財報顯示，乾照揚州項目從2010年便開始興建，截至2011年年末，該工程的主體工程和配套工程全部竣工，除配套流動資金外的固定資產(chǎn)和土地投入約為5.5億元。

截至2012年年末，天津三安19臺MOCVD及其配套設備、土地廠房等總投入達到9.65億元。

讓人難以理解的是，天津三安與乾照揚州的MOCVD設備都購于全球兩大MOCVD設備寡頭，單臺價值均超過1000萬元，在生產(chǎn)設備及工藝基本一樣的情況下，天津三安竟多花了約4億元。

同樣，投資總額達66億元的蕪湖的光電產(chǎn)業(yè)化(一期)項目也存在涉嫌虛增投資的情況。

如果簡單的按每臺MOCVD對應外延片、芯片生產(chǎn)線固定資產(chǎn)單位投資額的話，乾照揚州MOCVD單位固定資產(chǎn)投資只有2619萬元，而三安光電天津和蕪湖項目分別達到4741萬元、4948萬元，分別高出乾照揚州項目81%和89%(表8)。

理論上，規(guī)模越大，各項投資配比越經(jīng)濟，每臺MOCVD設備的對應單位固定資產(chǎn)投資額也會越少。然而，同樣是外延片配套芯片生產(chǎn)線，規(guī)模更大的蕪湖三安、天津三安卻比乾照揚州的單位投入更高。

超半數(shù)利潤來自政府“饋贈”

三安光電年年翻番增長的業(yè)績，無疑是資本市場追捧的重要原因。

但本刊統(tǒng)計，三安光電有超過一半的利潤來自營業(yè)外收入，而營業(yè)外收入的主體是各類政府補貼。

自2008年借殼上市以來，三安光電獲得各類名義的政府補貼總計高達29億元，主要源于兩類：設備購買和科技三項(表9)。

借殼至今，三安光電共計為股東貢獻稅前利潤31.3億元，而其中來源于政府補貼的營業(yè)外收入也高達16.6億元，超半數(shù)利潤來自政府補貼。

不僅利潤，三安光電資產(chǎn)的滾雪球式增長，政府“饋贈”也幫忙不少。2012年年末，三安光電包括少數(shù)股東權益在內(nèi)的實際凈資產(chǎn)有78.2億元(所有者權益為62.9億元，加以“其他非流動負債” 列賬，尚未確認收入的各類政府補貼15.3億元)，而三安光電獲得各類名義的政府補貼總計高達29億元，近四成的凈資產(chǎn)是來自政府“饋贈”。

三安光電為何能獲得如此大量的補貼優(yōu)惠呢？

《證券市場周刊》了解到，一方面，因為迎合了地方政府追求GDP增長訴求。

三安光電在當?shù)赝毒拶Y建廠，不僅能帶動當?shù)氐木蜆I(yè)，也帶動了當?shù)叵嚓P產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。

另一方面，三安光電趕上了政府扶持LED產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“好日子”。

2009年，國家發(fā)改委出臺《半導體照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展意見》。同時，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)被定為“十二五”規(guī)劃的七大新興產(chǎn)業(yè)之一。在政策號召下，地方政府對LED行業(yè)表現(xiàn)出了極大的熱情。

隨著各地投資LED熱情逐漸退卻，蕪湖、揚州等各地方政府對LED關鍵設備MOCVD購置補貼政策相繼到期結(jié)束，企業(yè)投資、政府買單的好日子到頭了。

2012年，三安光電全年來自設備購買的政府補貼僅有5100萬元，科技三項等其他補貼也大幅下降。

國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩以及資本市場嚴峻的環(huán)境，也讓三安光電的第三次融資未能如愿，三安光電“補貼—擴張—再融資”的發(fā)展模式面臨危機。