來(lái)源： 長(zhǎng)江證券電力設(shè)備新能源

各位尊敬的投資者：

愛(ài)康科技發(fā)布關(guān)于開(kāi)拓碳排放相關(guān)業(yè)務(wù)的公告，指出公司制定碳業(yè)務(wù)“三步走”戰(zhàn)略：

（1）參股一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的碳排放行業(yè)資訊及綜合服務(wù)電商平臺(tái)，占據(jù)信息高地；

（2）針對(duì)自有已并網(wǎng)電站開(kāi)展CCER并以此為質(zhì)押向商業(yè)銀行申請(qǐng)融資，改善電站盈利；

（3）著手啟動(dòng)碳排放相關(guān)金融產(chǎn)品的前期開(kāi)發(fā)準(zhǔn)備工作，利用愛(ài)康在金融創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)深度分享行業(yè)增長(zhǎng)。

為此，公司近期進(jìn)行以下布局：

參股碳排放行業(yè)資訊類(lèi)企業(yè)，以250萬(wàn)元收購(gòu)碳諾科技20%股權(quán)；

與北京環(huán)境交易所簽署《溫室氣體自愿減排項(xiàng)目管理、簽發(fā)和融資合作協(xié)議》

對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：

國(guó)內(nèi)碳減排方向明確，百億市場(chǎng)待開(kāi)發(fā)。在國(guó)內(nèi)大環(huán)保戰(zhàn)略下，碳減排是一重要方向，2014年中美氣候聯(lián)合聲明指出“到2020年單位GDP二氧化碳排放比2005年下降40%~45%”的目標(biāo)。為此，我國(guó)積極出臺(tái)《碳減排權(quán)交易管理暫行辦法》等相關(guān)政策，推動(dòng)現(xiàn)有7大試點(diǎn)城市融合，努力于2016年形成全國(guó)性的碳市場(chǎng)，預(yù)計(jì)今年仍將出臺(tái)相關(guān)政策，支持國(guó)內(nèi)碳減排工作推進(jìn)。



2013年我國(guó)全年碳排放量95億噸，2014年近百億噸，持續(xù)占據(jù)全球第一位置，碳排放占全球的50%左右。國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)完善統(tǒng)一后，即使假設(shè)國(guó)內(nèi)碳配額覆蓋95%左右的碳配額，將存在5億噸的交易潛力，按當(dāng)前30元/噸的配額價(jià)格計(jì)算，市場(chǎng)規(guī)模亦超過(guò)百億。



布局碳排放大市場(chǎng)，分享行業(yè)收益與成長(zhǎng)。目前，國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)主要包括地方性配額、全國(guó)性CCER項(xiàng)目?jī)煞N，CCER主要來(lái)自于風(fēng)電、光伏等可再生能源。愛(ài)康科技作為具備510MW并網(wǎng)光伏電站規(guī)模的電站龍頭，積極布局碳排放市場(chǎng)上下兩端，分享行業(yè)成長(zhǎng)：

參股碳諾科技，掌握終端碳市場(chǎng)。根據(jù)公開(kāi)信息整理，碳諾科技成立于2014年，以互聯(lián)網(wǎng)思維進(jìn)入碳市場(chǎng)，主要業(yè)務(wù)包括：碳市場(chǎng)咨詢(xún)、CCER開(kāi)發(fā)等。通過(guò)參股碳諾科技，公司將實(shí)現(xiàn)占據(jù)碳市場(chǎng)信息高地的首要戰(zhàn)略目標(biāo)，以大視野推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。

與北環(huán)交所簽訂框架協(xié)議，布局上游交易。北環(huán)交所是國(guó)內(nèi)大型碳配額交易市場(chǎng)之一，根據(jù)協(xié)議，北環(huán)交所將向公司溫室氣體自愿減排項(xiàng)目管理、簽發(fā)和融資的全程服務(wù)，有利于公司后期CCER項(xiàng)目、碳金融等相關(guān)業(yè)務(wù)申請(qǐng)。

利用自有光伏電站，積極參與CCER市場(chǎng)。目前公司具有約510MW光伏電站，年均發(fā)電量約75萬(wàn)MWH，假設(shè)全部轉(zhuǎn)換為CCER，以目前1MWH約對(duì)應(yīng)減排0.8噸CO2計(jì)算，對(duì)應(yīng)約60萬(wàn)噸碳減排量，可產(chǎn)生約2000萬(wàn)元收益。

電站規(guī)模與盈利擴(kuò)張邏輯逐步印證，電站龍頭增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。自2013年轉(zhuǎn)型電站運(yùn)營(yíng)以來(lái)，公司電站規(guī)?？焖贁U(kuò)張，目前具備并網(wǎng)電站495MW，分布式15.48MW，運(yùn)營(yíng)龍頭地位逐步穩(wěn)固，后期成長(zhǎng)性確定：1）公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略明確，思路清晰，同時(shí)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力強(qiáng)；2）商業(yè)模式清晰，地面電站以自建+收購(gòu)模式推進(jìn)，分布式通過(guò)與大型企業(yè)等合作實(shí)現(xiàn)快速布局，借助電網(wǎng)結(jié)算等降低風(fēng)險(xiǎn)；3）先行優(yōu)勢(shì)明顯，在國(guó)內(nèi)光伏啟動(dòng)階段，作為先行者，公司先行優(yōu)勢(shì)明顯，這種優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在項(xiàng)目獲取能力、資金獲取能力、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)等等。我們預(yù)計(jì)公司2015年底電站規(guī)模大概率超1GW，有望沖擊1.5GW，繼續(xù)維持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

持續(xù)推進(jìn)光伏電站資產(chǎn)證券化，探索電站輕資產(chǎn)盈利模式。電站開(kāi)發(fā)屬于重資產(chǎn)、重資金投入業(yè)務(wù)，為此公司持續(xù)推進(jìn)光伏電站資產(chǎn)證券化，預(yù)計(jì)今年上半年有望推出相應(yīng)產(chǎn)品。根據(jù)公司年報(bào)表述，2015年將繼續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)證券化，并探索電站輕資產(chǎn)盈利模式。

公司傳統(tǒng)主業(yè)盈利復(fù)蘇，轉(zhuǎn)型電站運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)，布局碳排放大方向等待受益，預(yù)計(jì)2015、2016年EPS分別為0.72、1.35元，對(duì)應(yīng)PE為40、21倍，繼續(xù)維持推薦。