年報(bào)數(shù)據(jù)扭虧為盈本應(yīng)是高興事，但實(shí)際情況卻是賬上資金寥寥無(wú)幾，寶馨科技跨界光伏是一時(shí)興起還是深思熟慮讓人揣測(cè)，貿(mào)然進(jìn)入資金密集的光伏行業(yè)，寶馨科技的“鈔能力”到底從何而來(lái)？

跨界光伏迎轉(zhuǎn)機(jī) 股價(jià)市值水漲船高

公開(kāi)資料顯示，寶馨科技成立于2001年，于2010年在深交所上市，此前其主營(yíng)業(yè)務(wù)包括各種精密鈑金結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售；環(huán)保設(shè)備、能源設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備及其相關(guān)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等。

多年來(lái)，寶馨科技一直掙扎在虧損的邊緣。2020年至2021年，公司連續(xù)兩年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)，分別虧損3.945億和3790萬(wàn)。

慘淡的業(yè)績(jī)背后還有著更為坎坷的身世，寶馨科技曾經(jīng)歷多次賣(mài)身，上市13年，公司歷經(jīng)三任掌門(mén)人。第一任實(shí)控人是創(chuàng)始人葉云宙及其妻子，第二位實(shí)控人系陳東，2022年12月23日迎來(lái)第三位實(shí)控人馬偉。截至2022年末，馬偉持有上市公司股份達(dá)18.83%，

這位新掌門(mén)人的到來(lái)為寶馨科技帶來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)，2022年不論是公司業(yè)績(jī)還是股價(jià)都堪稱(chēng)寶馨科技的“高光時(shí)刻”。

自2022年5月宣布大舉進(jìn)軍光伏電池領(lǐng)域后，寶馨科技股價(jià)一路走高，在2022年內(nèi)拿下23個(gè)漲停板，曾創(chuàng)下17次登陸龍虎榜的紀(jì)錄。市值更是從20億元飆至如今的80億元，暴漲近3倍。目前公司已經(jīng)形成了智能制造、新能源、節(jié)能環(huán)保三大業(yè)務(wù)。

年報(bào)真實(shí)性遭問(wèn)詢(xún) 跨界實(shí)力存疑

褪去華麗光環(huán)，眾多疑點(diǎn)開(kāi)始浮出水面，寶馨科技高漲的業(yè)績(jī)似乎經(jīng)不起推敲。

3月14日，寶馨科技發(fā)布了2022年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.84億元，同比增長(zhǎng)7.81%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3035.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)146.51%，扣非后歸母凈利潤(rùn)2089.5萬(wàn)元，扭虧為盈。智能制造和新能源業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.54億元、1.56億元，分別占營(yíng)收比重66.47%、22.82%；節(jié)能環(huán)保占比10.71%，營(yíng)業(yè)收入由上年1.58億元下降至7326.2萬(wàn)元。

同日，寶馨科技發(fā)布向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案，擬向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金不超過(guò)人民幣30億元，用于寶馨科技懷遠(yuǎn)2GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件制造項(xiàng)目，寶馨科技鄂托克旗2GW切片、2GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件制造項(xiàng)目的建設(shè)，以及流動(dòng)資金的補(bǔ)充與銀行貸款的償還。

寶馨科技的“追光”路，目前只能看到不斷追加的投入成本，絲毫不見(jiàn)收益。

年報(bào)披露，2022年5月公司宣布的蚌埠市懷遠(yuǎn)縣投建2GW光伏異質(zhì)結(jié)電池及組件產(chǎn)線(xiàn)，計(jì)劃于2023年投產(chǎn)，尚未對(duì)2022年?duì)I收產(chǎn)生貢獻(xiàn)。公司報(bào)告期末貨幣資金余額為2.34 億元，公司短期債務(wù)(短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì))期末余額為3.63 億元。

細(xì)細(xì)分析下來(lái)，2022年年初至年末，寶馨科技的賬上資金如此“捉襟見(jiàn)肘”實(shí)在不夠填補(bǔ)其跨界光伏的野心。

隨后，深交所就2022年年報(bào)向?qū)氒翱萍枷掳l(fā)了問(wèn)詢(xún)函。

問(wèn)詢(xún)函指出，公司業(yè)務(wù)在資金、技術(shù)和人才儲(chǔ)備，以及客戶(hù)和供應(yīng)商是否具備相應(yīng)實(shí)力，公司是否存在大額資金缺口？需說(shuō)明公司開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)的資金實(shí)力、技術(shù)及人員儲(chǔ)備、客戶(hù)及供應(yīng)商資源等，在此基礎(chǔ)上說(shuō)明公司進(jìn)入光伏行業(yè)的決策是否審慎，并及時(shí)、充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

此外值得注意的是，跨界光伏需要大量的技術(shù)人才積累，但年報(bào)數(shù)據(jù)顯示寶馨科技的研發(fā)人員逐年呈下降趨勢(shì)，但研發(fā)費(fèi)用、職工薪酬及技術(shù)服務(wù)費(fèi)卻在不斷上漲。對(duì)此，深交所表示：需說(shuō)明研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)的原因，尤其在研發(fā)人員減少的情況下研發(fā)費(fèi)用中職工薪酬較大增長(zhǎng)的原因及合理性；同時(shí)，結(jié)合研發(fā)技術(shù)服務(wù)費(fèi)的產(chǎn)生原因及具體內(nèi)容，說(shuō)明研發(fā)技術(shù)服務(wù)費(fèi)同比大幅增長(zhǎng)的原因。

4月1日，寶馨科技向深交所回復(fù)，公司進(jìn)入光伏行業(yè)具有合理性，但相關(guān)光伏投資項(xiàng)目的開(kāi)展存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

寶馨科技表示，根據(jù)公司自2021年初制定的“新能源+智能制造”雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展方針，目前已在光伏電池及組件領(lǐng)域?qū)θ瞬?、設(shè)備、技術(shù)等進(jìn)行了儲(chǔ)備。截至問(wèn)詢(xún)函回復(fù)日，公司已與安徽蚌埠市懷遠(yuǎn)縣人民政府（或其指定投資平臺(tái)）簽署兩期共計(jì)8GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件投資協(xié)議；與內(nèi)蒙古鄂托克旗縣人民政府（或其指定投資平臺(tái)）簽署2GW切片、2GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件投資協(xié)議。其中，懷遠(yuǎn)一期2GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件預(yù)計(jì)將在年內(nèi)投產(chǎn)。

對(duì)于研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)，尤其在研發(fā)人員減少的情況下研發(fā)費(fèi)用中職工薪酬較大增長(zhǎng)的原因及合理性，寶馨科技解釋道，這主要是因?yàn)楣菊D優(yōu)化研發(fā)團(tuán)隊(duì)，精簡(jiǎn)了基層及其他研發(fā)人員52名，陸續(xù)增加了新能源領(lǐng)域的高端人才10名，人力成本同比增長(zhǎng)20.28%；同時(shí)因研發(fā)新產(chǎn)品所需，材料費(fèi)用同比增長(zhǎng)23.9%，研發(fā)技術(shù)服務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)920.8%。

押注異質(zhì)結(jié)路線(xiàn)道阻且艱

針對(duì)深交所的連連發(fā)問(wèn)，寶馨科技雖然都能自圓其說(shuō)，但拋開(kāi)資金問(wèn)題，這位光伏“新玩家”入局后的最大變數(shù)其實(shí)來(lái)自于其押注的光伏路線(xiàn)前景。

寶馨科技對(duì)于異質(zhì)結(jié)“情有獨(dú)鐘”，近兩年大手筆投入到新電池技術(shù)環(huán)節(jié)。

2022年5月，寶馨科技宣布與安徽省蚌埠市懷遠(yuǎn)縣人民政府簽署《新能源高端智能制造項(xiàng)目投資合同》。項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容為2GW光伏電池及2GW光伏組件、新能源高端裝備相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及制造等，投資總額約16.8億元，公司或控股公司出資7億元。

2022年11月14日，寶馨科技再次宣布建設(shè)內(nèi)蒙古鄂托克旗刮光伏項(xiàng)目，建設(shè)內(nèi)容包括18GW光伏異質(zhì)結(jié)組件、5GW光伏異質(zhì)結(jié)電池、5GW薄片化切片生產(chǎn)線(xiàn)，投資總額為18.60億元。關(guān)于出資方式，寶馨科技或公司指定主體出資8億元。

2023年1月19日，寶馨科技再下一城，擬與懷遠(yuǎn)縣人民政府就打造6GW高效異質(zhì)結(jié)電池及相關(guān)產(chǎn)品，項(xiàng)目投資總額約55億元。這一次，寶馨科技稱(chēng)，出資方式為貨幣資金，來(lái)源為自有資金或自籌資金。

近日，寶馨科技再次宣布30億元定增押注異質(zhì)結(jié)電池。在3月15日的投資者交流會(huì)上，寶馨科技稱(chēng)，預(yù)計(jì)2024年年底公司異質(zhì)結(jié)產(chǎn)能將達(dá)10GW。這一產(chǎn)能無(wú)疑是巨大的，要知道作為行業(yè)第六大組件出貨商的東方日升，其對(duì)外宣稱(chēng)的異質(zhì)結(jié)產(chǎn)品2023年產(chǎn)能僅為15GW。

對(duì)于為何孤注一擲投入異質(zhì)結(jié)，寶馨科技表示，光伏行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了由 P 型電池向 N 型電池迭代的發(fā)展階段。其中，異質(zhì)結(jié)電池是 N 型電池主要技術(shù)路徑之一，具有更好的光電轉(zhuǎn)化效率和雙面率、較優(yōu)的溫度系數(shù)、更易實(shí)現(xiàn)硅片薄片化、生產(chǎn)工序少、穩(wěn)定性高、更好的適配鈣鈦礦晶硅疊層電池等優(yōu)勢(shì)。

行業(yè)人士稱(chēng)，目前光伏行業(yè)正處于電池技術(shù)路徑更新?lián)Q代的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，技術(shù)各方面也逐步成熟，新進(jìn)入者只能進(jìn)入新的領(lǐng)域。另外，新電池路線(xiàn)更加受到資本市場(chǎng)的關(guān)注與青睞，在融資方面較容易，這也是眾多光伏“新玩家”扎堆入局的核心所在，企業(yè)對(duì)于資本的需求大于技術(shù)本身。

然而，成本問(wèn)題仍是異質(zhì)結(jié)大規(guī)模商業(yè)化所面臨的巨大瓶頸。

有業(yè)內(nèi)人士表示，目前PERC電池的投資成本約為1.2億元/GW，TOPCon的投資成本在2億元/GW左右，而異質(zhì)結(jié)的投資成本則在3億元/GW左右。按此計(jì)算，寶馨科技要想達(dá)到10GW產(chǎn)能或?qū)⒑馁Y超30億元。由于目前大部分客戶(hù)仍保留著傳統(tǒng)思維，選擇盡早回收電站投資，若使用異質(zhì)結(jié)電池則會(huì)延長(zhǎng)成本回收時(shí)間，至少比TOPCon電池多出半年至一年的時(shí)間，這是不可回避的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

那么如何降本就成為了異質(zhì)結(jié)能否大規(guī)模商業(yè)化的關(guān)鍵。在降本路線(xiàn)上，寶馨科技表示將使用包括但不限于薄片化、去銦化、銀包銅、0BB等方案。這與行業(yè)內(nèi)上市公司的降本方案基本相同，但寶馨科技明顯技術(shù)更薄弱，經(jīng)驗(yàn)不足，有照搬照抄的嫌疑。

打鐵還需自身硬，寶馨科技“豪賭”光伏的背后需要強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力支撐，否則終將成為一場(chǎng)資本的笑話(huà)。