近日，公司公告了《關(guān)于重大經(jīng)營(yíng)合同中標(biāo)的公告》、《非公開發(fā)行股票發(fā)行結(jié)果暨股本變動(dòng)公告》和《關(guān)于全資子公司簽訂重大合同的公告》等。

點(diǎn)評(píng)：

中標(biāo)國(guó)網(wǎng)大單，電表業(yè)務(wù)穩(wěn)健。公司于近日收到國(guó)網(wǎng)物資有限公司及相關(guān)代理機(jī)構(gòu)發(fā)給本公司的中標(biāo)通知書，在“國(guó)家電網(wǎng)公司2016 年第一批電能表及用電信息采集設(shè)備招標(biāo)活動(dòng)”（招標(biāo)編號(hào)：0711-16OTL00922000）中，公司為此項(xiàng)目第一分標(biāo)、第二分標(biāo)、第三分標(biāo)、第四分標(biāo)、第五分標(biāo)、第六分標(biāo)中標(biāo)人，共中12 個(gè)包，中標(biāo)的電能表總數(shù)量2,776,820 只，中標(biāo)總金額32,611.54 萬(wàn)元。本次招標(biāo)總中標(biāo)金額為82.07 億元，公司中標(biāo)金額位列第三。公司傳統(tǒng)智能電表和用電信息采集設(shè)備業(yè)務(wù)行業(yè)地位穩(wěn)定。

定增完成，募投項(xiàng)目助推公司業(yè)績(jī)。公司以30.68 元/股發(fā)行9126.47萬(wàn)股，募集資金28 億元，有助于公司新增光伏電站裝機(jī)規(guī)模和加碼能源互聯(lián)網(wǎng)。定增鎖定期1 年。

開拓新業(yè)務(wù)，布局綜合能源管理。全資子公司南京林洋與河北葉氏玻璃有限公司，為共同合作開發(fā)500 噸玻璃窯爐余熱綜合利用合同能源管理項(xiàng)目建設(shè)，共同簽訂《項(xiàng)目合作協(xié)議》。本項(xiàng)目中蒸汽銷售總額約為1.24 億元。南京林洋按單價(jià)130 元/噸時(shí)計(jì)算，與最終管網(wǎng)用戶結(jié)算蒸汽費(fèi)，超出部分扣除相關(guān)費(fèi)用后的效益歸葉氏玻璃所有。南京林洋提供資金、技術(shù)和管理，由南京林洋投資建設(shè)并運(yùn)營(yíng)管理余熱綜合利用項(xiàng)目；葉氏玻璃為余熱綜合利用項(xiàng)目提供項(xiàng)目建設(shè)所需的場(chǎng)地、余熱資源、生產(chǎn)用水、廠里現(xiàn)存的其它基礎(chǔ)設(shè)施等。南京林洋通過(guò)余熱鍋爐產(chǎn)生的蒸汽獲得收益；葉氏玻璃享有余熱利用裝置的使用權(quán)。

項(xiàng)目實(shí)施后，葉氏玻璃可登入南京林洋自主研發(fā)的“林洋智能能效云平臺(tái)”。南京林洋為葉氏玻璃提供線上線下一站式綜合能效服務(wù)，在葉氏玻璃工業(yè)園區(qū)的主要用能負(fù)荷點(diǎn)部署能效采集終端，基于林洋智慧能效管理云平臺(tái)提供能效大數(shù)據(jù)分析，節(jié)能診斷及咨詢服務(wù)，同時(shí)提供全面的節(jié)能改造及碳資產(chǎn)管理服務(wù)。雙方有效運(yùn)營(yíng)及蒸汽銷售履行時(shí)間不低于8 年。

項(xiàng)目貢獻(xiàn)利潤(rùn)占比不大，但公司首次布局綜合能源管理，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展有積極意義。

項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，已并網(wǎng)410MW，在建400MW。公司及下屬公司已簽訂各類光伏電站框架類協(xié)議儲(chǔ)備項(xiàng)目達(dá)1.5GW以上，其中已經(jīng)并網(wǎng)發(fā)電的各類光伏電站累計(jì)容量為410MW，預(yù)計(jì)410MW上網(wǎng)電量2016 年度約為4.8 億千瓦時(shí)，實(shí)現(xiàn)電費(fèi)收入約4 億元；設(shè)計(jì)及在建的各類光伏電站裝機(jī)容量約400MW。公司在建和儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，能夠較好的支撐公司未來(lái)發(fā)展。

兩輪增持完成，彰顯大股東強(qiáng)烈信心。目前，控股股東華虹電子通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)已累計(jì)增持?jǐn)?shù)量為880,000 股，累計(jì)增持金額2757.92 萬(wàn)元。根據(jù)公司發(fā)布的增持計(jì)劃，控股股東華虹電子計(jì)劃在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買的方式擇機(jī)增持本公司股份，若公司股票價(jià)格位于26 元/股至36 元/股的價(jià)格區(qū)間內(nèi)，累計(jì)增持金額至少不低于人民幣5,000 萬(wàn)元，不超過(guò)人民幣30,000 萬(wàn)元。

光伏大佬回歸，定位最大分布式光伏運(yùn)營(yíng)商。公司在江蘇、上海、安徽、山東等地儲(chǔ)備大量光伏電站建設(shè)指標(biāo)。公司將加大在遼寧、云南等地的開發(fā)力度。由于布局合理，公司的電站受限電影響較小。公司擁有部分組件產(chǎn)能和光伏電站財(cái)務(wù)杠桿率較低，毛利率和凈利率都要高于行業(yè)平均水平。公司目前擁有光伏組件產(chǎn)能約280MW，其中，光伏組件由于產(chǎn)能飽滿，主要用于自供。公司未來(lái)的組件主要采用高效單晶產(chǎn)品。公司與隆基股份簽訂了3GW 的戰(zhàn)略合作協(xié)議，在獲取更高效率的組件同時(shí)，保證成本不超過(guò)多晶產(chǎn)品。在西部地區(qū)限電和補(bǔ)貼大幅下調(diào)的背景下（從0.9 元/千瓦時(shí)下調(diào)至0.8/元千瓦時(shí)），公司將節(jié)約土地資源和提升發(fā)電效率。

年，公司的分布式電站建設(shè)將在安徽省重點(diǎn)布局（補(bǔ)貼指標(biāo)先建先得），更多以農(nóng)光互補(bǔ)和漁光互補(bǔ)形式開展。在農(nóng)光互補(bǔ)中，控股股東成立專業(yè)的農(nóng)業(yè)公司，負(fù)責(zé)土地和農(nóng)業(yè)事宜，公司仍專注于光伏電站建設(shè)。公司計(jì)劃2016 年年底，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)1GW。

年~2018 年，公司計(jì)劃達(dá)到累計(jì)裝機(jī)容量1.5GW和1.8GW。

在未來(lái)的電站開發(fā)資金來(lái)源中，公司會(huì)通過(guò)債權(quán)融資和股權(quán)融資相結(jié)合，公司的資產(chǎn)負(fù)債率控制在50%以下（截止2015 年3 季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率為23.85%）。公司的債權(quán)融資和股權(quán)融資均有較大空間。公司已與招商銀行、建設(shè)銀行和中國(guó)銀行等多家銀行簽訂了50 多億的授信額度。

布局發(fā)電側(cè)與用電側(cè)平臺(tái)，搶占電改和能源互聯(lián)網(wǎng)雙風(fēng)口。不同于以往的云平臺(tái)只聚焦于電力供給側(cè)，公司與東軟集團(tuán)合作的EasySolar 易能互聯(lián)智慧光伏云和華為端口互相開放，將借助公司在電力消費(fèi)側(cè)的優(yōu)勢(shì)，聚焦于分布式能源生產(chǎn)和消費(fèi)的整合與運(yùn)營(yíng)。發(fā)電側(cè)平臺(tái)已裝機(jī)200MW，其中華電項(xiàng)目20MW，其余為自持項(xiàng)目。未來(lái)有望布局運(yùn)維市場(chǎng)，平均運(yùn)維成本約80 元/千瓦-100元/千瓦，截止2015 年年底，已累計(jì)裝機(jī)43GW，每年運(yùn)維市場(chǎng)空間約34 億元-43 億元。在用電側(cè)平臺(tái)，目前已接入200 多家用戶，用電量約5 億度。未來(lái)，有望進(jìn)行綜合節(jié)能和碳交易服務(wù)。公司將與南網(wǎng)（云南）公司全面開展合同能源管理、PPP 等合作，不僅能讓電力供給側(cè)互聯(lián)網(wǎng)化，更有望實(shí)現(xiàn)能源需求側(cè)管理和能源互聯(lián)網(wǎng)的真正落地，預(yù)計(jì)最快上半年落地。增資控股林洋微網(wǎng)，加速占領(lǐng)微網(wǎng)技術(shù)制高點(diǎn)。公司目前在手2 個(gè)微電網(wǎng)項(xiàng)目，1 個(gè)位于公司啟東總部的200KW微電網(wǎng)項(xiàng)目，另一個(gè)位于上海的安亭國(guó)際汽車城，對(duì)電動(dòng)汽車電池采取梯次利用。

公司智能電表及終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)網(wǎng)招標(biāo)維持前三份額，未來(lái)增量更多依靠四表合一、電表更換和海外市場(chǎng)。在國(guó)網(wǎng)招標(biāo)中，公司歷年來(lái)一直穩(wěn)定在前三的位置。在新產(chǎn)品開發(fā)方面，公司積極布局四表合一（水、電、氣、熱），毛利率相對(duì)較高，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)30~50 萬(wàn)臺(tái)銷量。在新能源計(jì)量方面，公司積極布局充電樁電表計(jì)量業(yè)務(wù)，對(duì)新能源汽車充放電量進(jìn)行計(jì)量。在電力運(yùn)維方面，公司擁有電力承修承裝5 級(jí)資質(zhì)，主要從事電力公司的電表運(yùn)維外包工作。在海外市場(chǎng)布局方面，公司斥資收購(gòu)立陶宛ELGAMA智能電表公司15%股權(quán)，正式進(jìn)軍海外智能電表市場(chǎng)。公司將有權(quán)在2015 年和2016 年，分別再增持15%和36.7%股權(quán)，最終超過(guò)2/3的股權(quán)比例，實(shí)現(xiàn)控股。公司與國(guó)際電表巨頭瑞士蘭吉爾將在中國(guó)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)展開全面合作。2015 年，海外營(yíng)收約幾千萬(wàn)左右，2016 年?duì)幦?shí)現(xiàn)1.5 億~1.8 億元（海外項(xiàng)目周期長(zhǎng)，不確定性強(qiáng)）。

維持“推薦”評(píng)級(jí)?？紤]到公司定向增發(fā)攤薄等因素，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年，EPS 分別為1.37 元、1.76 元和2.08 元，分別對(duì)應(yīng)23.06 倍、17.91 倍、15.17 倍PE。考慮到公司將成為國(guó)內(nèi)最大分布式電站運(yùn)營(yíng)商，另外募資完成，在搶占電改和能源互聯(lián)網(wǎng)雙風(fēng)口中具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，積極布局綜合能源管理，維持“推薦”

評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)激烈?guī)?lái)毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。