一、事件概述

近日我們與公司管理層就公司經(jīng)營情況及未來發(fā)展方向進(jìn)行了交流。

二、分析與判斷

由光伏玻璃向電子消費玻璃轉(zhuǎn)型,預(yù)計16年公司將迎業(yè)績拐點

公司主營業(yè)務(wù)為光伏減反玻璃鍍膜加工和超薄雙玻組件產(chǎn)品。隨著光伏鍍膜玻璃行業(yè)的快速發(fā)展,許多原片供應(yīng)商延伸產(chǎn)業(yè)鏈至光伏減反玻璃,市場競爭日趨激烈,公司未來將主動收縮光伏減反玻璃鍍膜業(yè)務(wù),重點轉(zhuǎn)向電子消費用的超薄大尺寸顯示屏蓋板玻璃和導(dǎo)光板,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升盈利能力。我們預(yù)計16年公司將迎來業(yè)績拐點。

超薄雙玻組件市場認(rèn)可度高,17年產(chǎn)能利用率將提升

公司于15年推出2mm超薄雙玻組件,并用于自建的光伏電站進(jìn)行推廣示范。與傳統(tǒng)組件相比,超薄雙玻組件具有輕量化、可透光化、防火等級高等特點,可有效降低組件制造成本,提高光伏組件效率。隨著市場對公司雙玻組件認(rèn)可度的提升,公司超薄雙玻組件的出貨量大幅度提升。但是由于公司目前超薄雙玻組件產(chǎn)能為450MW,產(chǎn)能利用率不足,單位成本較高,同時原材料價格上漲,導(dǎo)致毛利率較低。隨著雙玻組件持續(xù)放量以及加大新客戶的開發(fā)力度,公司毛利率將提升。

布局電子消費玻璃領(lǐng)域,新型導(dǎo)光板替代空間大

公司目前電子消費玻璃領(lǐng)域布局重點是開發(fā)超薄大尺寸顯示屏蓋板玻璃、導(dǎo)光板等項目,預(yù)計今年四季度能夠?qū)崿F(xiàn)小批量的生產(chǎn)與銷售。導(dǎo)光板是一種光學(xué)材料,主要用于液晶顯示屏,將線光源轉(zhuǎn)變?yōu)槊婀庠?。相較傳統(tǒng)亞克力玻璃導(dǎo)光板,亞瑪頓生產(chǎn)的新型玻璃導(dǎo)光板的光轉(zhuǎn)換率高,且產(chǎn)品輕薄。2015年全球傳統(tǒng)塑膠材質(zhì)導(dǎo)光板出貨4.27 億片,新型玻璃導(dǎo)光板替代傳統(tǒng)導(dǎo)光板的空間較大。

三、盈利預(yù)測與投資建議

由于光伏玻璃鍍膜市場競爭激勵,公司將戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)向電子消費玻璃領(lǐng)域,隨著超薄雙玻組件產(chǎn)能利用率提升以及電子消費玻璃市場開拓,預(yù)計16年公司業(yè)績將迎來拐點。預(yù)計公司2016-2018年歸屬母公司股東凈利潤為0.63億元、1.01億元、1.52億元,EPS為0.39元、0.63元、0.95元,對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為136倍、85倍和56倍,給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。

四、風(fēng)險提示

光伏行業(yè)景氣度下行;電子玻璃市場開拓不及預(yù)期。