當(dāng)鈞達(dá)股份以22.15港元的發(fā)售價(jià)登陸港股，預(yù)計(jì)將收取到的全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約12.9億港元后，光伏電池片賽道的競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)⑦M(jìn)一步改變。

作為國(guó)內(nèi)首家“A+H”股光伏制造企業(yè)，這筆資金將給鈞達(dá)股份開(kāi)拓市場(chǎng)提供支撐，很難不讓同行羨慕。

畢竟在行業(yè)下行周期，現(xiàn)金流就是企業(yè)的生命線，這場(chǎng)資本競(jìng)賽的勝負(fù)，或?qū)⒅苯記Q定誰(shuí)能熬過(guò)凜冬。

與鈞達(dá)的境遇相對(duì)比的，是同賽道企業(yè)的困局。中潤(rùn)光能和潤(rùn)陽(yáng)股份均于2024年上半年在深交所折戟。

中潤(rùn)光能遞交港股申請(qǐng)時(shí)間甚至早于鈞達(dá)，但仍需就證監(jiān)會(huì)要求補(bǔ)充材料說(shuō)明；潤(rùn)陽(yáng)股份幾經(jīng)波折后終于抱上鹽城國(guó)資大腿，又與債主奧特維、捷佳偉創(chuàng)等五家設(shè)備廠簽訂債轉(zhuǎn)股協(xié)議，才保住重返A(chǔ)股的希望，債轉(zhuǎn)股總額已達(dá)11.6億元。

而此刻的光伏電池片市場(chǎng)，垂直一體化的電池產(chǎn)能已足以滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求，留給專(zhuān)業(yè)化企業(yè)的外采市場(chǎng)空間正被不斷擠壓，缺錢(qián)的專(zhuān)業(yè)電池企業(yè)還需在技術(shù)迭代與海外擴(kuò)張上與一體化企業(yè)賽跑。鈞達(dá)、中潤(rùn)、潤(rùn)陽(yáng)、英發(fā)……這些行業(yè)佼佼者，誰(shuí)能在這場(chǎng)生死局中成功破局，又有誰(shuí)將率先被淘汰出局？

專(zhuān)業(yè)電池片企業(yè)集體困境：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)萎縮

鈞達(dá)股份的專(zhuān)業(yè)化程度在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中也排在前列，其電池片業(yè)務(wù)基本占據(jù)公司的99%。這在一體化當(dāng)?shù)赖墓夥袠I(yè)，相當(dāng)異類(lèi)。

從2022年開(kāi)始，專(zhuān)業(yè)化企業(yè)和一體化企業(yè)快速分野，但考慮到電池片生產(chǎn)環(huán)節(jié)的技術(shù)要求、資金要求等因素考慮，龍頭組件廠商雖積極自建電池片產(chǎn)能。

但基于資金使用效率、專(zhuān)業(yè)分工及靈活性等因素考慮，客觀上也會(huì)保持組件產(chǎn)能持續(xù)高于電池片產(chǎn)能，從而持續(xù)存在外購(gòu)電池片的產(chǎn)能缺口。

由此，專(zhuān)業(yè)化電池片廠商、垂直一體化組件廠商、新進(jìn)入廠商組成了如今電池片環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

而專(zhuān)業(yè)化電池片企業(yè)正面臨市場(chǎng)份額萎縮的窘境。根據(jù)Infolink的數(shù)據(jù)，2024年前五大電池片生產(chǎn)商共計(jì)出貨162.8GW，較2023年減少了19.2GW，同比下滑10.8%，全年下滑幅度超過(guò)上半年下滑幅度的8%，顯示出專(zhuān)業(yè)化電池企業(yè)的市場(chǎng)份額在持續(xù)收縮。

這背后，通威、愛(ài)旭等一體化巨頭的戰(zhàn)略調(diào)整是關(guān)鍵變量，尤其愛(ài)旭專(zhuān)注于BC技術(shù)的發(fā)展，雖然去年3月公告有15GW TOPCon的產(chǎn)能，但從年報(bào)上看，并未出貨，電池片出貨主力仍是PERC產(chǎn)能，總量從2023年38.2GW降至25.47GW，直接減少了12.73GW。

在這場(chǎng)殘酷的淘汰賽中，潤(rùn)陽(yáng)股份最先未跟上其他企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)型的步伐，舊技術(shù)路線產(chǎn)能包袱大、重資產(chǎn)硅料給企業(yè)帶來(lái)較大壓力，逐漸掉隊(duì)。

鈞達(dá)股份雖實(shí)現(xiàn)全年出貨量從29.96GW到33.74GW的增長(zhǎng)，但全年市場(chǎng)環(huán)境也在發(fā)生變化。2024年下半年鈞達(dá)股份電池出貨共計(jì)14.53GW，而2024年上半年為19.21GW，環(huán)比減少了近5GW。

而這還是在海外電池出貨占比大幅提升的情況下。這可能意味著，鈞達(dá)股份在國(guó)內(nèi)電池出貨量的顯著下滑。

伴隨一體化企業(yè)自供比例提升以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度加劇，專(zhuān)業(yè)化電池片企業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額被蠶食，出海已從“可選項(xiàng)”變?yōu)閷?zhuān)業(yè)化企業(yè)的“必答題”。

鈞達(dá)、中潤(rùn)先后赴港，最大目標(biāo)市場(chǎng)仍是北美

企業(yè)赴港上市的核心驅(qū)動(dòng)力源于全球化戰(zhàn)略需求。尤其對(duì)于專(zhuān)業(yè)化的電池片企業(yè)而言，未來(lái)幾年的出海成色或關(guān)乎企業(yè)生死。

根據(jù)中潤(rùn)光能招股書(shū)，公司國(guó)內(nèi)營(yíng)收從2023年的180億降至75.97億元，占比降至67.1%，海外市場(chǎng)收入有所提升，占比從2023年的13.9%增長(zhǎng)至32.9%。

中潤(rùn)光能主要由于老撾地區(qū)投產(chǎn)放量，其前瞻的布局使當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品具備了少數(shù)的溢價(jià)空間。

另外，據(jù)阿爾法工場(chǎng)報(bào)道，在美國(guó)11月東南亞關(guān)稅大棒砸出之后，中潤(rùn)光能老撾廠出貨量激增，遠(yuǎn)超其實(shí)際產(chǎn)能。這是因?yàn)?，不少中?guó)光伏企業(yè)“借殼”中潤(rùn)光伏，進(jìn)行了轉(zhuǎn)口貿(mào)易。

鈞達(dá)股份在海外市場(chǎng)的布局提速更快。2024年度，公司國(guó)內(nèi)營(yíng)收同比下降57.38%，而海外營(yíng)收同比增長(zhǎng)171.33%，銷(xiāo)售占比也從 2023年4.69%大幅增長(zhǎng)至 23.85%。其中，印度、土耳其、歐洲等主要海外市場(chǎng)占有率行業(yè)領(lǐng)先。今年一季度，鈞達(dá)股份海外營(yíng)收已升至58%，發(fā)力海外效果明顯。

但高增長(zhǎng)的背后也存在“以價(jià)換量”的無(wú)奈，物流成本、本地化團(tuán)隊(duì)建設(shè)等使得公司境外毛利率已從2023年的20.55%跌至6.37%。就算如此，對(duì)比國(guó)內(nèi)已經(jīng)為負(fù)的毛利，海外市場(chǎng)仍具有極高的吸引力。 

北美市場(chǎng)作為全球光伏產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵一極，即便貿(mào)易壁壘頻起，依舊是企業(yè)競(jìng)相爭(zhēng)奪的高地。鈞達(dá)股份此次港股募資的資金就將用于阿曼5GW電池產(chǎn)能建設(shè)，主要供應(yīng)北美市場(chǎng)。

比較好的一點(diǎn)是，鈞達(dá)此前已談好了客戶，再開(kāi)建產(chǎn)線。去年11月，鈞達(dá)公告與北美一家頭部組件企業(yè)簽署了《合作意向備忘錄》。根據(jù)協(xié)議，該北美合作伙伴有意在2025年從鈞達(dá)股份采購(gòu)1GW至2GW的高效電池產(chǎn)品，以滿足其高質(zhì)量組件的生產(chǎn)需求。

中潤(rùn)光能若能港股上市，其募集資金也將用于在美國(guó)北卡羅來(lái)納州建立新的海外高效光伏電池片生產(chǎn)基地，以及未來(lái)五年在新型光伏電池片及光伏組件產(chǎn)品方面的研發(fā)工作和技術(shù)創(chuàng)新以及營(yíng)運(yùn)資金和一般公司用途。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，募投項(xiàng)目之一的美國(guó)生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)將于2026年完工，中潤(rùn)光能表示此舉將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品直接送達(dá)海外客戶，拓展海外銷(xiāo)售覆蓋范圍，從而積極應(yīng)對(duì)光伏行業(yè)的貿(mào)易壁壘。

但美國(guó)對(duì)華政策反復(fù)無(wú)常，美國(guó)項(xiàng)目的投資與收益并不能完全確定，已赴美的組件龍頭在用各種辦法減少美國(guó)政策對(duì)工廠的威脅，這對(duì)于此前并無(wú)類(lèi)似經(jīng)驗(yàn)的中潤(rùn)光能來(lái)說(shuō)，赴美建廠絕不輕松。

TOPCon技術(shù)紅利期已過(guò)，電池片企業(yè)下一戰(zhàn)場(chǎng)在BC

電池片是決定光伏組件相關(guān)技術(shù)及轉(zhuǎn)換效率的核心環(huán)節(jié)，光伏技術(shù)迭代對(duì)于電池片影響高于其他環(huán)節(jié)，企業(yè)在技術(shù)更新期獲得溢價(jià)，實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。鈞達(dá)股份、英發(fā)睿能正是抓住了TOPCon技術(shù)的紅利，排名和出貨量快速上升。

不過(guò)，隨著TOPCon技術(shù)的快速普及，以及一體化龍頭企業(yè)加速推進(jìn)TOPCon2.0量產(chǎn)升級(jí)，并進(jìn)行3.0的研究，專(zhuān)業(yè)電池片企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)正在被抹平。

在轉(zhuǎn)換效率方面，鈞達(dá)股份的電池轉(zhuǎn)換效率突破了26.3%，而大部分組件一體化龍頭企業(yè)的電池轉(zhuǎn)換效率也到達(dá)了這個(gè)水平。

專(zhuān)業(yè)電池企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘被瓦解，陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中，未來(lái)能獲得的市場(chǎng)可能越來(lái)越少。

更重要的是，為了維持行業(yè)領(lǐng)先地位所需的技術(shù)研發(fā)費(fèi)用，以及促進(jìn)電池升級(jí)改造的資金消耗，對(duì)專(zhuān)業(yè)化企業(yè)更是一種考驗(yàn)。

沒(méi)有組件龍頭的財(cái)大氣粗，專(zhuān)業(yè)化企業(yè)生存壓力增大，在研發(fā)投入上正大打折扣，更應(yīng)該思考如何將有限資金用在刀刃上？

2024年，鈞達(dá)股份已減少了關(guān)于TOPCon電池的研發(fā)投入，并進(jìn)行大規(guī)模的裁員，研發(fā)人員同比下滑75.96%至324人。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，鈞達(dá)股份將重點(diǎn)放在了基于TOPCon的BC電池技術(shù)上。但由于當(dāng)前BC電池相較TOPCon電池并不具有綜合性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，公司將擇機(jī)推動(dòng)TBC電池量產(chǎn)。

當(dāng)TOPCon技術(shù)紅利不再，BC 技術(shù)成為電池片企業(yè)新的戰(zhàn)場(chǎng)焦點(diǎn)，電池片與組件企業(yè)間的合作模式也在創(chuàng)新。

以TOPCon出貨為主的電池片黑馬英發(fā)睿能已經(jīng)和隆基聯(lián)手正在上馬HPBC電池，首期6GW產(chǎn)能將于2025年建成。這次合作意味著英發(fā)睿能有望成為市面上第一家外銷(xiāo) BC電池片的專(zhuān)業(yè)電池廠，也體現(xiàn)了電池片龍頭追求差異化競(jìng)爭(zhēng)的心態(tài)。

另一邊，深耕BC技術(shù)愛(ài)旭的BC電池沒(méi)有對(duì)外售賣(mài)過(guò)，但其公司高層曾對(duì)外透露，就BC電池外銷(xiāo)來(lái)說(shuō)，在合作伙伴確實(shí)需求的前提下，愛(ài)旭在研究如何進(jìn)行合作，這與售賣(mài)電池的方式并不同。

今年4月，愛(ài)旭股份已與創(chuàng)維合作，共同投資ABC基地項(xiàng)目，愛(ài)旭為該項(xiàng)目提供包括產(chǎn)線建設(shè)、設(shè)備選型、技術(shù)改進(jìn)等咨詢服務(wù)。這種核心技術(shù)自主掌控 + 產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)放協(xié)同的模式，既避免了單純技術(shù)轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)，又通過(guò)規(guī)?；献鹘档统杀尽?/p>

近期，還有一家電池片企業(yè)金陽(yáng)新能源官宣與晶澳合作成立合資公司，將共同投資4GW混合鈍化背接觸（HBC）電池產(chǎn)線升級(jí)項(xiàng)目。金陽(yáng)將授權(quán)該合資公司使用其HBC太陽(yáng)能電池專(zhuān)利技術(shù)。

金陽(yáng)新能源宣稱(chēng)，推動(dòng)行業(yè)中PERC和TOPCon閑置產(chǎn)線升級(jí)為HBC。這無(wú)疑為光伏電池技術(shù)迭代再加一把火，但其技術(shù)成效仍有待觀察。

去年9月，金陽(yáng)新能源曾與隆基、鉅能成立合資公司，將生產(chǎn)HBC太陽(yáng)能電池。

按照當(dāng)時(shí)的說(shuō)法，隆基用部分產(chǎn)線設(shè)備，幫助該企業(yè)完成量產(chǎn)探索，驗(yàn)證技術(shù)路線水平。符合效率及質(zhì)量等各方面相關(guān)的合同規(guī)范后，合資公司將向隆基或其關(guān)聯(lián)公司出售大部分生產(chǎn)的HBC太陽(yáng)能電池，并由隆基或其關(guān)聯(lián)公司進(jìn)一步封裝成組件銷(xiāo)售。

近期，隆基在官微已正式官宣HBC新品，筆者猜測(cè)，這款產(chǎn)品可能就是該合資工廠的新品。根據(jù)官方介紹，該產(chǎn)品將主要供給歐洲戶用市場(chǎng)。

在光伏電池技術(shù)迭代的浪潮席卷下，光伏電池行業(yè)已完成了一輪洗牌。對(duì)于尚未綁定組件龍頭，或缺乏新技術(shù)布局的企業(yè)而言，若無(wú)法在BC、疊層等賽道搶占先機(jī)，未來(lái)不僅市場(chǎng)份額難以維系，甚至可能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中被徹底邊緣化。